SC ยอดขายไตรมาส 1/69 ออกมาอ่อนแอ

• ยอดขายอ่อนแอจากอุปสงค์ที่อ่อนแอและขาดการเปิดโครงการใหม่: SC รายงานยอดขายไตรมาส 1/2569 ที่ 3.3 พันลบ. ลดลง 15% YoY และ 48% QoQ สะท้อนการชะลอตัวทั้งในกลุ่มโครงการแนวราบและคอนโด โดยนอกจากการขาดโครงการใหม่แล้ว สภาวะตลาดที่อ่อนตัว และความเข้มข้นด้านการตลาดที่ลดลง ก็ส่งผลต่อยอดขายล่าสุด
• โครงการแนวราบพึ่งพากลุ่มระดับบน: ยอดขายโครงการแนวราบกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มราคาที่สูงกว่า 10 ลบ. (คิดเป็น 80% ของยอดขายทั้งหมด) ขณะที่ยอดขายคอนโดส่วนใหญ่มาจากโครงการเดิมอย่าง สติลล์ สุขุมวิท 20 และ สโคป หลังสวน
• ต่ำกว่าเป้าหมายทั้งปีมาก: ยอดขายไตรมาส 1/2569 คิดเป็นเพียง 12% ของเป้าทั้งปีที่ 2.7 หมื่นลบ. โดยกลุ่มแนวราบมีความเสี่ยงที่จะบรรลุเป้าปีมากกว่า โดย SC มีแผนเปิดตัวโครงการคอนโดขนาดใหญ่ในไตรมาส 3/2569
• คาดกำไรเติบโตเชิง YoY หนุนโดย backlog: เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2569 จะเติบโต YoY จากการโอนกรรมสิทธิ์ backlog ของโครงการ โค้บบ์ เกษตร-ศรีปทุม และการขาดทุนจากธุรกิจที่ไม่ใช่อสังหาฯ ที่ลดลง แม้โมเมนตัมยอดขายจะอ่อนแอ
• คาดกำไรลดลง QoQ และอัตรากำไรถูกกดดัน: กำไรมีแนวโน้มลดลง QoQ จากการโอนกรรมสิทธิ์ backlog โครงการแนวราบที่ลดลงตามฤดูกาลและฐานที่สูงในไตรมาส 4/2568 ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากประโยชน์ของ operating leverage ที่ลดลง

มุมมอง KS

• แนะนำ “ซื้อ” TP 2.61 บาท สำหรับ SC แม้ว่ายอดขายที่อ่อนตัวลงล่าสุดอาจไม่ส่งผลดีต่อราคาหุ้นในระยะสั้น แต่เรายังคงเชื่อมั่นในศักยภาพการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาว การขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 7 พ.ค. สำหรับผลประกอบการครึ่งหลังของปี 2568 ที่ 0.10 บาท จะเป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญในระยะสั้น ก่อนที่โครงการคอนโดขนาดใหญ่อย่าง โค้บบ์ รัชดา-พระราม 9 จะเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ในเดือน มิ.ย. จากนั้น โครงการคอนโดขนาดใหญ่อีก 2 โครงการที่กล่าวถึงข้างต้นจะเริ่มทำการตลาดในไตรมาส 3/2569