บล.เอเซีย พลัส:
SCC คืนฟอร์มเก่ง (Buy)
Flash Points
-
กำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 1.15 หมื่นล้านบาท (+85% QoQ) ดีกว่าคาด 44% จากการฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรเคมี หลัง Spread ผลิตภัณฑ์หลักปรับดีขึ้นตามภาวะอุปทานตึงตัว และการเดินเครื่องเฉพาะโรงงาน MOC ที่มีสัดส่วนสินค้ามูลค่าเพิ่มสูง ส่งผลให้ Gross Margin ธุรกิจปิโตรเพิ่มเป็น 16.5% จาก 9.3% ใน 1Q69 แม้มีกำไรจากสต็อกต่ำกว่า 1Q69 และยังต้องรับภาระ Fix Cost จาก ROC และ LSP ที่หยุดดำเนินงานบางช่วง แต่ราคาผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นมากช่วยชดเชยได้ ส่งผลให้ยอดขายปิโตรเคมีเติบโต 15% QoQ
-
SCGP เป็นอีกแรงหนุนสำคัญของผลประกอบการ โดยมีกำไร 2.3 พันล้านบาท ทำสถิติสูงสุดใหม่ จากการฟื้นตัวของอุปสงค์ในไทยและอาเซียน รวมถึงการกลับมาทำกำไรของ Fajar ขณะที่ธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างได้รับแรงสนับสนุนจากการปรับราคาขายและมาตรการเพิ่มประสิทธิภาพ แม้มีค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างกว่า 600 ล้านบาท ด้านเงินปันผลรับจากธุรกิจลงทุน 1.9 พันล้านบาท ยังช่วยหนุนผลประกอบการไตรมาสนี้เพิ่มเติม
Impact Insight
-
SCC ยังคงบริหารความเสี่ยงอย่างระมัดระวัง โดยคาดว่าจะกลับมาเดินเครื่องโรงงาน ROC อีกครั้งปลายไตรมาส 3 โดยใช้ Feedstock ที่ไม่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ มองว่าการทยอยลดกำลังการผลิตและปิดโรงงานในยุโรป ปุ่ม และเกาหลีใต้ จะช่วยลดภาวะอุปทานส่วนเกินของอุตสาหกรรม ทำให้การฟื้นตัวของวัฏจักรปิโตรเคมีเร็วกว่าที่เคยประเมินไว้
-
ปัจจัยสร้างมูลค่าระยะยาวยังคงอยู่ที่ธุรกิจปิโตรเคมี โดยเฉพาะความคืบหน้าดีลรวมธุรกิจโอเลฟินส์และโพลีโอเลฟินส์ระหว่าง SCGC และ PTTGC ที่คาดเห็นความชัดเจนใน 3Q69 รวมถึงโครงการ Ethane Feedstock ของ LSP ที่จะช่วยลดต้นทุนปีละ 250-300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่ปี 2570 เป็นต้นไป นอกจากนี้ การขายหุ้นบริษัท Chandra Asri ใน 2Q69 มูลค่า 24,900 ล้านบาท ช่วยเสริมความแข็งแกร่งงบดุล ลดภาระหนี้ ทำให้อัตราส่วน Net Debt/EBITDA ลดลงเหลือ 3.7 เท่า จากระดับ 5.5 เท่า ณ สิ้นปี 2568
Execution
-
ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-70 ขึ้นเฉลี่ย 23% จากการฟื้นตัวของความสามารถทำกำไรในธุรกิจปิโตรเคมี ตามการบริหารพอร์ตสินค้า HVA ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น การฟื้นตัวของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ และการรวมธุรกิจ CBM ที่ช่วยลดต้นทุน ส่งผลให้ราคาเหมาะสมปี 2570 ปรับเพิ่มจาก 280 บาท เป็น 310 บาท (DCF) พร้อมคงคำแนะนำ ซื้อ นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยหนุนระยะสั้นจากความคืบหน้าดีลควบรวมธุรกิจปิโตรเคมีระหว่าง SCGC และ PTTGC ซึ่งคาดว่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นในช่วง 3Q69 รวมถึงเงินปันผลครึ่งปีแรก 3.50 บาทต่อหุ้น โดยขึ้น XD วันที่ 5 ส.ค. 69
