บล.เอเซีย พลัส:
SPRC 2Q69 คาดกำไรสุทธิดลดลง QoQ แต่ดีกว่ากรอบเดิมที่เคยมองไว้ (Buy)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิงวด 2Q69 จะปรับตัวลดลง 11.3%qoq มาอยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท กดดันจากรายการพิเศษ ที่สุทธิแล้วคาดมีการบันทึกกลับเป็นขาดทุน 129.6 ล้านบาท จากที่เคยเป็นกำไร 5.7 พันล้านบาท ในงวด 1Q69 ตามการบันทึกกลับเป็นขาดทุนสต็อกน้ำมันหลังภาษี 187.8 ล้านบาท จากที่เคยเป็นกำไร 5.6 พันล้านบาท เป็นหลัก
-
อย่างไรก็ตาม คาดกำไรปกติเพิ่มขึ้นมีนัยฯ 306.2%qoq มาอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท หนุนหลักจากค่าการกลั่น (Market GRM) ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 22.8 จากเดิม 12.8 เหรียญฯ/บาร์เรล จาก spread ผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีทุกสายการผลิตที่ปรับตัวขึ้น จากสภาวะสงครามที่ทวีความรุนแรง ส่งผลให้ supply ออกสู่ตลาดจำกัด ถึงแม้ว่า Crude premium จะปรับตัวสูงขึ้น ประกอบกับยังได้รับผลกระทบจากการเรียกเก็บเงินชดเชยกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงจากกลุ่มโรงกลั่น อีกทั้งปริมาณน้ำมันดิบที่นำเข้ากลั่นงวดนี้คาดเพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 1.50 แสนบาร์เรล/วัน จากเดิม 1.11 แสนบาร์เรล/วัน ในช่วงที่มีการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นตามแผนในงวด 1Q69 หนุน U-Rate เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 85.9% (เดิม 63.1%)
Impact Insight
-
คาดกำไรปกติ 1H69 คิดเป็น 110.6% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปีเดิมที่ประเมินไว้ ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2569 -70 ขึ้นอีกระลอกมาอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท และ 6.6 พันล้านบาท จากเดิม 7.5 และ 4.4 พันล้านบาท ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการปรับสมมติฐานค่าการกลั่นตลาดปี 2569 -2570 ขึ้นมาอยู่ที่ 12.5 และ 8.0 จากเดิม 10.0 และ 6.5 เหรียญฯ/บาร์เรล เพื่อให้สอดคล้องกับค่าการกลั่นในงวด 2Q69 ที่อยู่ในระดับสูงกว่าที่เคยประมาณไว้ ภายใต้ประมาณการใหม่ ส่งผลให้กำไรปกติปี 2569 คาดเติบโต 179.8%yoy ก่อนคาดจะลดลง 43.7%yoy ในปี 2570
-
ช่วงสั้น งวด 3Q69 คาดกำไรจะลดลง QoQ จากค่าการกลั่นที่คาดจะเริ่มเห็นการอ่อนตัวลงจากช่วงพีคของสงคราม และต้นทุน Crude premium ที่คาดยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง QoQ ขณะที่อัตราการกลั่นน้ำมันดิบคาดยังทรงตัวใกล้เคียงเดิม QoQ
Execution
-
ภายใต้ประมาณการใหม่ ส่งผลให้ FV ปี 2569 อยู่ที่ 11.0 บาท/หุ้น (เดิม 10.0) ราคาหุ้นปรับตัวแรงและเร็วในกว่า 40% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ประกอบกับภายใต้สมมติฐานเรามองสงครามไม่ยืดเยื้อมากนักทำให้คาดกำไร 3Q69 จะอ่อนตัว แต่เนื่องจากยังมีความปันผลที่จ่ายในระดับสูง จึงแนะนำทยอยสะสมในช่วงราคาหุ้นปรับฐานเพื่อรับปันผลระหว่างกาล
