บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
R&B FOOD SUPPLY (RBF TB)
แนวโน้มกำไรยังไปต่อ
-
แนวโน้มกำไร 2Q26 อาจเติบโตได้ดีกว่าที่เคยคาดเล็กน้อย
-
เพราะถูกหนุนด้วยไทยช่วยไทย, อากาศร้อน และต่างประเทศก็ยังโตต่อ
-
ยังแนะนำ ซื้อ ปรับเป้าขึ้นเป็น 6 บาท
แนวโน้มกำไร 2Q26 ยังฟื้นตัวต่อเนื่อง
คาดกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 151 ลบ. (+6.5% q-q, +56.0% y-y) ยังฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง โดยคาดรายได้รวมจะเติบโตราว 3.3% q-q และ 5.4% y-y มาจากทั้งรายได้ในประเทศ (+4.1% q-q ,+4.2% y-y) แม้ปกติ 2Q มักเป็นช่วง low season ของรายได้ แต่คาดจะเติบโตได้จากคำสั่งซื้อของลูกค้าทั้งกลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม ส่วนหนึ่งได้รับอานิสงส์จากไทยช่วยไทย และอากาศร้อน รวมถึงการออกสินค้าใหม่ของลูกค้า และคาดรายได้ต่างประเทศยังเติบโตได้เช่นกัน (+0.5% q-q, +9.8% y-y) แม้คาดอินโดนีเซียลดลง q-q ตามฤดูกาล แต่โตดี y-y ขณะที่คาดเวียดนามกลับมาโต q-q และ y-y
Revenue mix ยังดีช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้น
จากคำสั่งซื้อของลูกค้าเครื่องดื่มที่โตดี ยังช่วยหนุนสัดส่วนรายได้กลุ่ม Flavor ในขณะที่ภาพรวมต้นทุนของบริษัทถูกกระทบจากสงครามจำกัด จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ในระดับที่ดีราว 38.2% ใกล้เคียง 38.4% ใน 1Q26 และดีขึ้นจาก 35.1% ใน 2Q25 และคาดค่าใช้จ่ายอาจยังทรงตัวสูงใกล้เคียง q-q และสูงขึ้น y-y จากทั้งการรวมค่าใช้จ่ายของอินเดีย (เริ่ม Consolidate งบใน 4Q25) และยังมี่ค่าใช้จ่ายการเตรียมบุคลากรสำหรับโรงงานแห่งใหม่ที่จีน แต่ด้วยรายได้ที่เติบโต จึงคาด SG&A to sales ลดลงเป็น 23.3% จาก 24.5% ใน 1Q26 และ 23.5% ใน 2Q25
ยังเห็นสัญญาณการเติบโตต่อเนื่องใน 2H26 และ 2027
แนวโน้มกำไร 2H26 ยังดูดีต่อเนื่อง โดยเฉพาะช่วง 3Q26 ที่ปกติเป็นไตรมาสที่ดีของบริษัท และในปีนี้ยังได้รับปัจจัยหนุนจากมาตรการไทยช่วยไทยที่จะรับรู้เต็มไตรมาส ขณะที่แนวโน้มคำสั่งซื้อกลุ่ม Food Coating ในต่างประเทศยังดีต่อเนื่องทั้งอินโดนีเซีย เวียดนาม และอินเดีย จึงคาดแนวโน้มรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q26 จะปรับขึ้นได้ต่อเนื่อง และน่าจะได้อานิสงส์จากอากาศร้อนใน 4Q26 และต่อเนื่องไปใน 2027 ปัจจุบันยังอยู่ระหว่างก่อสร้างโรงงานในจีน น่าจะแล้วเสร็จได้ตามแผนภายใน 4Q26-1H27 คาดจะเริ่มเห็นรายได้จากกลุ่ม Food Coating ก่อน เพราะโรงงานตั้งอยู่ที่ชิงเต่า ซึ่งเป็นฐานการผลิตอาหารทะเลและไก่
คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับเป้าขึ้นเป็น 6 บาท
เราปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2026-28 ขึ้นเล็กน้อย 2.0-2.6% โดยปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น 30-40 bps เป็น 37.6-37.8% ในช่วง 3 ปีข้างหน้า ทั้งนี้เราคาดกำไรสุทธิปี 2026 อยู่ที่ 604 ลบ. เติบโตสูง 40.0% y-y และคาดจะโตต่อเนื่อง 12.7% y-y ในปี 2027 เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 6 บาท โดย Re-rate PE ขึ้นเป็น 20x อิง -0.5 SD ของค่าเฉลี่ย 3 ปีย้อนหลัง เพื่อสะท้อนการเติบโตของกำไรที่ดีกว่าคาด แม้ไม่ใช่หุ้นที่ Valuation ถูก เพราะถือเป็นผู้อยู่เบื้องหลังการเติบโตของกลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม แต่น่าสนใจในเชิงโมเมนตัมของกำไร หากลูกค้าเครื่องดื่มเติบโตได้มากเท่าไหร่ จะยิ่งเป็น Upside ต่อ RBF
