บล.เอเซีย พลัส:
TTB ประคองตัวกลางมรสุม
Flash Points
• กำไรสุทธิ 1Q69 ใกล้เคียงฝ่ายวิจัยและตลาดคาด ที่ 5.2 พันล้านบาท ทรงตัว QoQ และ YoY จาก Trading income (FVTPL หลักๆ จาก VAYU1) และ Tax shield
• แม้ EPS ขยายตัว 20% YoY แต่เป็นเพราะการซื้อหุ้นคืน
• ในเชิงการดำเนินงาน สินเชื่อชะลอตัว ตามนโยบายสินเชื่อเข้มงวด และ NII หดตัวตามวงจรดอกเบี้ย
• ด้าน Credit cost อยู่ที่ 1.3% (4Q68 ที่ 1.2%) ตามการใส่สำรองล่วงหน้า (MO) เพื่อรองรับความเสี่ยงจาก Cost push inflation
• คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในควบคุมได้ โดย NPL / Loan แม้เพิ่มตามคาดมาที่ 3.3% จาก 3.2% ณ สิ้นงวดก่อน แต่เป็นเพราะสินเชื่ออ่อนตัว ในเชิงมูลหนี้ NPL ลดลง
• ขณะที่ Coverage ratio ขยับขึ้นเป็น 154% (4Q68 ที่ 152%) ตาม MO ข้างต้น ช่วยจำกัด Downside ต่อ Credit cost
• TTB จะจัดประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 22 เม.ย. 69
Impact Insight
• กำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 25% – 26% ของประมาณการกำไรฯ ทั้งปีฝ่ายวิจัย (2.1 หมื่นล้านบาท ทรงตัว YoY) และ BB Consensus
• ภายใต้ประมาณการปัจจุบัน กำไรฯ ช่วงที่เหลือของปี จะอยู่ที่ราว 5.2 พันล้านบาทต่อไตรมาส ทรงตัว YoY หนุนจาก Tax shield และงบดุลที่อยู่ในการบริหารจัดการ หลังสินเชื่อช่วงที่ผ่านมาชะลอตัว ทำให้ Credit risk ของพอร์ตไม่สูง
• กล่าวโดยสรุป มองเป็นกลาง แม้ Downside ต่อประมาณการจำกัด แต่การถูกปรับเพิ่มประมาณการจากตลาดยังเป็นไปได้ยาก
Execution
• GGM (ROE ที่ 8.5%) ได้ PBV ที่ 1 เท่า ให้ FV ที่ 2.42 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 11 เท่า) มี Upside และ Catalyst ระยะสั้นจำกัด
• จึงแนะนำเพียง Trading โดยมอง Timing ที่เหมาะสมคือหลังราคาปรับฐานหลัง XD (27 เม.ย. ที่ 0.068 บาท) เพื่อรับแนวโน้มการฟื้นตัวของราคาหุ้นเมื่อถึงฤดูปันผลระหว่างกาล ซึ่งให้ Div Yield งวด 1H สูงกว่า ธ.พ. ใหญ่อื่น
