บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
SAPPE PCL (SAPPE TB) ต้นทุนสูงกดดันการเติบโต
คงคำแนะนำ ถือ; ชอบ ICHI มากกว่า
เรายังคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ SAPPE โดยปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 28 บาท หลังปรับลดประมาณการกำไรหลักต่อหุ้นปี 2569-70 ลง 8-12% เพื่อสะท้อนแนวโน้มต้นทุนที่สูงขึ้นโดยยังอิง PER ปี 2569 ที่ 11 เท่า (-1 SD) เราคาดรายได้ปี 2569 เติบโต 8% ซึ่งอนุรักษ์นิยมกว่าที่ผู้บริหารตั้งเป้าไว้ที่ 15% แม้ผู้บริหารคาดหวังการเติบโตที่แข็งแกร่งในตลาดต่างประเทศจากฐานต่ำ การขยายช่องทางและสินค้าใหม่ แต่เรายังเห็นสัญญาณฟื้นตัวที่จำกัดในตลาดเอเชียและตะวันออกกลาง ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบและค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นอาจกดดันอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และทำให้กำไรอ่อนตัวในช่วง 2Q-3Q69
ยอดขายฟื้น แต่ถูกหักล้างด้วย SG&A ที่สูงขึ้นใน 1Q69
เราคาดกำไรสุทธิหลัก 1Q69 อยู่ที่ 192 ล้านบาท (-13% YoY, +48% QoQ; รายงาน 14 พ.ค.) โดยกำไรฟื้น QoQ จากการส่งออกและ GPM ที่ดีขึ้น รายได้ 1Q69 คาดเพิ่มขึ้น 11% YoY และ 5% QoQ จากฐานต่ำในยุโรปปีที่ผ่านมา (ที่มีปัญหา overstock ในช่วง 4Q67-1Q68) ขณะที่ยอดขายในสหรัฐฯ และตะวันออกกลางเริ่มฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม ยอดขายในประเทศคาดลดลง YoY จากการเปิดตัวสินค้าใหม่น้อยกว่าปีก่อน เราคาด GPM ขยายตัว QoQ เป็น 45.8% (จาก 43.5% ใน 4Q68) จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง แต่ลดลง YoY จากผลกระทบค่าเงินบาทแข็งค่าเทียบดอลลาร์ ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายต่อรายได้ คาดเพิ่มเป็น 19.8% (จาก 15.6% ใน 1Q68) ตามแผนเพิ่มงบการตลาดเพื่อกระตุ้นยอดขาย
แรงกดดันต้นทุนยังต่อเนื่องใน 2Q69
เราคาดต้นทุนบรรจุภัณฑ์ PET ของ SAPPE จะเพิ่มขึ้นในช่วง 2Q–3Q69 โดยราคา PET เฉลี่ยอยู่ที่ 37.80 บาท/กก. ใน 1Q69 (+10% YoY, +24% QoQ) และพุ่งขึ้นถึง 51 บาท/กก. ในเดือนมีนาคม จากราคาน้ำมันที่ปรับสูงขึ้นหลังเกิดสงคราม ซึ่งจะกดดัน GPM ใน 2Q69 เนื่องจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์คิดเป็นราว 35% ของต้นทุนขาย (COGS) โดยบริษัทมีแผนทยอยปรับขึ้นราคาสินค้าเพื่อชดเชยต้นทุน ซึ่งคาดใช้เวลา 3-6 เดือน
ยังคงเลือก ICHI เป็น Top Pick กลุ่มเครื่องดื่ม
บริษัท อิชิตัน กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) (ICHI TB, ราคาปัจจุบัน 12.90 บาท ซื้อ ราคาเป้าหมาย 16.20 บาท) ยังคงเป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม จากอุปสงค์ชาพร้อมดื่ม (RTD tea) ที่แข็งแกร่งตามสภาพอากาศที่ร้อนขึ้น หนุนกำไรปี 2569 รวมถึงมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจราว 8%
