บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KRUNG THAI BANK (KTB TB)
Quality earnings beat in 2Q26
-
กำไร 2Q26 สูงกว่าคาด จาก NII ที่แข็งแกร่ง NIM ทรงตัวได้ดี และคุณภาพสินทรัพย์ยังแข็งแกร่ง
-
คงประมาณการปี 2026–28 โดยคาดการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นใน 2H26
-
คงคำแนะนำซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 47.30 บาท
ผลประกอบการ 2Q26 สูงกว่าคาดจากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง
KTB รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่แข็งแกร่งที่ 12.1พัน ลบ. สูงกว่าประมาณการของเราและตลาด 8% จาก NII ที่ดีกว่าคาดตามการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งและ NIM ที่ทรงตัวได้ดี ประกอบกับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด ซึ่งชดเชย Non-NII ที่อ่อนตัวได้มากกว่า PPOP อ่อนตัวลงเล็กน้อยจาก Non-NII ที่ลดลง แม้ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมยังแข็งแกร่ง โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและบัตรเครดิต NIM ทรงตัว q-q ที่ 2.46% สูงกว่าประมาณการของเรา จากต้นทุนเงินทุนที่ลดลงซึ่งช่วยชดเชยแรงกดดันต่อผลตอบแทนสินเชื่อภายหลังการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย สินเชื่อเติบโตสูงกว่าคาดที่ 1.2% q-q (+5.1% y-y) โดยขยายตัวในทุกกลุ่มธุรกิจ ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงมากกว่าคาด ส่งผลให้ Cost-to-income ratio อยู่ในระดับต่ำที่ 38.9% ต่ำกว่าเป้าหมายของธนาคารฯ และประมาณการทั้งปีของเราอย่างมาก
คุณภาพสินทรัพย์แข็งแกร่ง พร้อม Credit cost ที่ลดลง
คุณภาพสินทรัพย์ยังแข็งแกร่ง NPL รวมทรงตัว q-q (ลดลง 1.0% y-y) ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งทำให้สัดส่วน NPL ลดลงมาอยู่ที่ 3.34% ต่ำกว่าประมาณการปี 2026 ของเราที่ 3.46% Credit cost ลดลงมาอยู่ที่ 95bp จาก 114bp ใน 1Q26 โดย Coverage ratio ทรงตัวที่ 202% โดยรวม Credit cost เฉลี่ยใน 1H26 อยู่ที่ 105bp ซึ่งอยู่ในกรอบเป้าหมายของ KTB ที่ 75–115bp และสูงกว่าประมาณการทั้งปีของเราที่ 90bp
คงประมาณการกำไรปี 2026–28
เราคงประมาณการกำไรปี 2026–28 ซึ่งสะท้อนแนวโน้มกำไรที่ทรงตัว โดยคาดกำไรสุทธิปี 2026–28 จะมี CAGR ราว 0.4% แม้อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะกดดัน NII แต่เรามองว่าผลกระทบส่วนใหญ่จะถูกชดเชยจากการเติบโตของสินเชื่อปีละ 2–3% NIM ที่ทรงตัวราว 2.4% จากต้นทุนเงินทุนที่ลดลง การเติบโตต่อเนื่องของรายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและธุรกิจบัตร รวมถึงการควบคุมต้นทุนอย่างมีวินัย นอกจากนี้ เรายังคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะอยู่ในเกณฑ์ดี โดยสัดส่วน NPL ทรงตัวใกล้เคียงเดิม และ Credit cost จะกลับสู่ระดับปกติที่ราว 90bp
คงคำแนะนำซื้อ พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 47.30 บาท
เราเลือก KTB เป็นหุ้น Top pick ที่แนะนำซื้อ (ร่วมกับ BBL) พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 47.30 บาท (จาก 36.40 บาท) อิงวิธี GGM ที่ PBV 1.39x (จาก 1.07x) การปรับเพิ่ม PBV สะท้อนสมมติฐาน ROE ระยะยาวที่คงเดิมที่ 10.2% แต่ปรับลด COE เป็น 7.6% (จาก 9.6%) แม้หุ้นซื้อขายที่ PBV 1.2x แต่เรามองว่ามูลค่ายังน่าสนใจ โดยมีอัพไซด์ 11% และผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ยราว 5% ต่อปี
