บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
ประมาณการ 3Q69F: คาดทำสถิติสูงสุดใหม่ (Outperform‧Maintained)
Event
ประมาณการกำไรเบื้องต้น 3Q69F และแนวโน้มธุรกิจ
Impact
คาดจะทำกำไร 3Q69F ได้น่าประทับใจ
ในเบื้องต้น เราคาด BDMS จะเผยผลการดำเนินงาน 3Q69F ฟื้นตัวแข็งแกร่ง โดยคาดกำไรหลักที่ 4,511 ล้านบาท (+4.3% YoY และ +38.7% QoQ) คิดเป็น 28.0% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ทั้งนี้ ข้อมูลเบื้องต้นชี้ว่า BDMS ยังคงมีโมเมนตัมเชิงบวกด้วยรายได้ใน ก.ค. 69 เติบโต 8% YoY และใน ส.ค. เพิ่ม 10% YoY ดังนั้น เป็นนัยว่ารายได้ 3Q69F น่าจะเติบโตแข็งแกร่งที่ 9% YoY หากสมมติให้รายได้ 3Q69F เติบโต 9% รายได้ของบริษัทก็จะอยู่ที่ 2.98 หมื่นล้านบาท (+9.0% YoY และ +15.1% QoQ) โดยในไตรมาสดังกล่าว รายได้จากผู้ป่วยในประเทศและผู้ป่วยต่างชาติน่าจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนจาก i) เป็นช่วง high season ของการรักษาพยาบาล ii) การแพร่ระบาดโรคไข้หวัดใหญ่และ COVID-19 ตามฤดูกาล และ iii) จำนวนผู้ป่วยต่างชาติฟื้นตัวดี โดยเฉพาะจากตะวันออกกลางตามจำนวนนักท่องเที่ยวจากตะวันออกกลางที่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง (+8.7% YoY ใน ก.ค. และ +14.9% YoY ใน ส.ค.) นอกจากนี้ เราคาดว่า BDMS จะทำ gross margin ใน 3Q69F ได้โดดเด่นที่ 35.6% เพิ่มจาก 35.0% ใน 3Q68 และ 31.2% ใน 2Q69 โดยที่น่าจะสะท้อนถึงผู้ป่วยที่มีโรคซับซ้อนที่สูงขึ้นจากฐานผู้ป่วยของบริษัท
แนวโน้ม Wellness ในไทยเป็นบวก
โรงพยาบาลชั้นนำและเครือข่ายการแพทย์เฉพาะทางของไทยกำลังเป็นผู้นำการเปลี่ยนแปลงในภูมิภาคไปสู่ การมีอายุยืนยาวขึ้น, การบำบัดฟื้นฟูเซลล์ (regenerative therapies) และการแพทย์เชิงป้องกันจากข้อมูลของ Global Wellness Institute ชี้ว่าประเทศไทยได้รับการจัดอันดับให้เป็นหนึ่งในประเทศที่มีเศรษฐกิจด้าน wellness เติบโตเร็วที่สุดในโลก ขณะนี้ประเทศไทยถูกจัดอยู่ในอันดับที่ 24 ของตลาด wellness ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดของโลก และอยู่อันดับ 9 ในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก โดยมีมูลค่าตลาด US$42.7พันล้าน (คิดเป็นเกือบ 8% ของ GDP) โดยได้แรงหนุนจากนโยบายภาครัฐในการผลักดันประเทศไทยให้เป็น “Medical and Wellness Hub of Asia” โดยที่ คาดว่าตลาด wellness ของไทยจะเติบโต 7-10% ต่อปีในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า ขณะที่ BDMS ตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนรายได้จากธุรกิจ wellness ขึ้นเป็น 20% ภายในปี 2578 จาก 12% ในปี 2568
คงประมาณการกำไรปี 2569F และ 2570F
ประมาณการกำไรเบื้องต้น 9M69F จะคิดเป็น 73.3% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรปี 2569F ที่ 1.61 หมื่นล้านบาท (+1.7% YoY) และปี 2570F ที่ 1.77 หมื่นล้านบาท (+9.8% YoY) โดยการเติบโตในปี 2570F จะมีแรงหนุนจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ พร้อมกับอัตรากำไรที่ปรับตัวสูงขึ้นจาก 34.0% ในปี 2569F เป็น 35.0% ในปี 2570F
Valuation & Action
ปัจจุบัน BDMS เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล โดยมีจุดแข็งจากการเป็นโรงพยาบาลที่มีขนาดใหญ่และครอบคลุมมากที่สุดในประเทศไทย รวมทั้งคาดบริษัทจะมีผลประกอบการ 3Q69F ที่แข็งแกร่ง ดังนั้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BDMS ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 23.50 บาท (WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 1.0%)
Risks
เกิดโรคระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่และเกิดเหตุการณ์ก่อการร้ายครั้งใหญ่
