บล.เอเซีย พลัส:
HMPRO คาดกำไร 1Q69 อ่อนตัว ขาดมาตรการกระตุ้น
Flash Points
• ฝ่ายวิจัยคาด HMPRO มีกำไรสุทธิงวด 1Q69 ที่ 1.40 พันล้านบาท (-12% QoQ, -18% YoY) โดยกำไรที่ลดลง QoQ มีสาเหตุจาก 1) รายได้จากการขายและบริการหดตัว 2% QoQ จากกำลังซื้อในประเทศที่ยังอ่อนแอ โดยบริษัทไม่มีการเปิดสาขาเพิ่มในไตรมาสนี้ ส่งผลให้จำนวนสาขารวม ณ สิ้น 1Q69 ยังอยู่ที่ 147 สาขา 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ลดลง 1.9% มาอยู่ที่ 27.2% เนื่องจากสัดส่วนที่สูงขึ้นของสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าที่มีมาร์จิ้นต่ำ (product mix)
• ส่วนกำไรที่ลดลง YoY เนื่องจาก 1) รายได้จากการขายและบริการปรับลง 8% YoY ฉุดจากยอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales Growth – SSSG) ชะลอตัวแรงราว 12.0% เพราะไม่มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ (Easy E-Receipt) อย่างใน 1Q68 ซึ่งปัจจัยนี้บดบังผลบวกของจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้น 11 สาขา จาก 136 สาขาใน 1Q68 และรายได้จากบริการที่เติบโตดี 2) มาร์จิ้นค่อนข้างทรงตัว เพราะ product mix ที่ดีขึ้นตามยอดขายสินค้าแบรนด์บริษัท ถูกชดเชยด้วยส่วนลดการค้า (rebate) ที่ลดลงตามปริมาณขายสินค้าที่ต่ำลง 3) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นตามรายได้ที่ลดลง
Impact Insight
• แนวโน้มกำไรใน 2Q69 คาดกลับมาโต QoQ และ YoY จากฐานที่ต่ำใน 1Q69 และ 2Q68 โดย SSSG พลิกกลับมาเป็นบวกราว 2% ในช่วงครึ่งแรกของเดือน เม.ย. ส่วนหนึ่งได้แรงหนุนจากยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าที่ให้ความเย็นเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อน อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรจะกลับมาอ่อนตัว QoQ อีกครั้งใน 3Q69 จากปัจจัยฤดูกาล
Execution
• เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลง 7% มาเป็น 6.06 พันล้านบาท (+1% YoY) เป็นผลจาก 1) ปรับลดรายได้ลง 4% เนื่องจากรายได้ที่อ่อนแอใน 1Q69 และคาดกำลังซื้อในระยะถัดไปจะถูกกระทบจากค่าครองชีพที่สูงขึ้น 2) แนวโน้มค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น ประกอบกับรายได้ลดลง พร้อมกันนี้ เราได้ปรับลด PER ลงเป็น 14.1 เท่า (-1.5 S.D.) จากเดิม 16.7 เท่า (-1.0 S.D.) ส่งผลให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 6.6 บาท (จากเดิม 8.3 บาท) รวมถึงปรับลดคำแนะนำลงเป็น “Trading” จากเดิม “Buy” สะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรที่คาดยังไม่ต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี รวมถึงกำไรทั้งปี 2569 อาจทำได้เพียงทรงตัวจากปีที่แล้ว
