บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Betagro (BTG.BK/BTG TB)*
ประมาณการ 1Q69F: ราคาเนื้อสัตว์ลดลงกดดันยอดขายและ GPM
Event
ประมาณการ 1Q69F
Impact
คาดกำไร 1Q69F ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า BTG จะรายงานกำไร 1Q69F ที่ 1.0 พันล้านบาท (-47% YoY และ -2% QoQ) โดยกำไรลดลงมาก YoY จะเป็นเพราะราคาสินค้าเนื้อสัตว์ลดลงเป็นหลัก ซึ่งกดดันทั้งรายได้จากการขายและ GPM รวมถึงสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/sales ที่เพิ่มขึ้นจากค่าขนส่งที่สูงขึ้นด้วย กำไรลดลงเล็กน้อย QoQ จาก sales volume ที่ลดลง หากกำไร 1Q69F เป็นตามเราคาด จะทำให้กำไร 1Q69F คิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 5 พันล้านบาท (-23% YoY)
ราคาเนื้อสัตว์อ่อนตัวกดดันทั้งยอดขายและ GPM
รายได้จากการขาย 1Q69F คาดว่าจะลดลง 6% YoY และ 5% QoQ อยู่ที่ 2.85 หมื่นล้านบาท โดยการลดลง YoY จะมีสาเหตุหลักจากราคาสุกรที่ลดลง ส่วนการลดลง QoQ ตามปริมาณขายที่ลดลง การที่รายได้อ่อนแอลง ทำให้ GPM น่าจะลดลงอยู่ที่ 14.9% (-2.8ppts YoY และ -0.1ppts QoQ) นอกจากนี้ เรายังคาดว่าสัดส่วน SG&A/sales จะเพิ่ม 0.4ppts YoY อยู่ที่ 10.8% จากต้นทุนค่าขนส่งภายในประเทศสูงขึ้นเป็นหลัก
แนวโน้มต้นทุนที่สูงขึ้นกดดันความสามารถในการทำกำไร
มองไปในอนาคต บริษัทคาดว่าราคาเนื้อสัตว์จะสูงขึ้นหนุนจากอุปทานที่ยังอยู่ในช่วงฟื้นตัวและสภาพอากาศที่ร้อนต่อเนื่อง อีกทั้งบริษัทคาดว่าการส่งออกช่วง 2Q69F-3Q69F จะยังแข็งแกร่งจากอุปสงค์ยุโรปดี แต่อย่างไรก็ตาม ต้นทุนที่กำลังเพิ่มขึ้นยังกดดันอยู่ โดยเฉพาะต้นทุนอาหารสัตว์และต้นทุนอื่น ๆ ขณะนี้ ต้นทุนบรรจุภัณฑ์ (คิดเป็น 3-4% ของยอดขาย) พุ่งขึ้นถึง 30-50% ขณะที่ ค่าขนส่งในประเทศ (คิดเป็น 2% ของยอดขาย) ก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเช่นกัน อย่างไรก็ดี ในมุมมองของเรา โอกาสที่ราคาเนื้อสัตว์จะสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญยังจำกัด แต่ทว่าการส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปยังผู้บริโภคยังทำได้ยากท่ามกลางกำลังซื้อที่อ่อนแอ อีกทั้งราคาลูกไก่เริ่มปรับลดลงตั้งแต่กลาง เม.ย. 69 ซึ่งชี้ว่าราคาไก่เนื้อมีแนวโน้มอ่อนตัวลงในระยะถัดไป โดยช่วง QTD ราคาสุกรเฉลี่ยอยู่ที่ 67.5 บาท/กก. (-22% YoY แต่ +5% QoQ) ส่วนราคาไก่เนื้ออยู่ที่ 41.5 บาท/กก. (+4% YoY และ +2% QoQ) ดังนั้น เราคาดว่ากำไร 2Q69F ของ BTG จะทรงตัว QoQ จากผลของราคาเนื้อสัตว์และต้นทุนที่เพิ่มขึ้นหักล้างกัน แต่กำไร น่าจะแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY จากฐาน 2Q68 สูง กับราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนตัวและต้นทุนสูงขึ้นด้วย
Valuation & action
เราคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 20.30 บาท (อิงจาก PE ที่ 7.5x หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D) โดยราคาหุ้นล่าสุดยังมี downside ราว 13% จากราคาเป้าหมายของเรา ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” BTG
Risks
ความผันผวนของต้นทุนอาหารสัตว์และราคาขาย, เศรษฐกิจชะลอตัว
