บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KIATNAKIN PHATRA BANK (KKP TB)
Stronger business momentum in 2026
- กำไร 1Q26 ดีกว่าคาดจากผลขาดทุนรถยึดที่ลดลง; รายได้หลักเป็นไปตามคาด และคุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นจาก NPL ที่ลดลง
- เราคงประมาณการปี 2026–28 และคาดว่ากำไร 2Q26 จะอ่อนตัวลง โดยมีปัจจัยกดดันจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ลดลง q-q
- คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 86 บาท
กำไร 1Q26 ดีกว่าคาดจากผลขาดทุนรถยึดที่ต่ำกว่าคาด
KKP รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 1.96 พัน ลบ. สูงกว่าประมาณการของเรา 8% และสูงกว่าที่ BBG consensus คาด 23% เพิ่มขึ้น 10.4% q-q และ 84.4% y-y คิดเป็น 32% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2026 ของเรา โดยมีปัจจัยหนุนจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด ส่วนใหญ่จากผลขาดทุนจากการขายรถยึดที่ลดลง ขณะที่รายการหลัก ได้แก่ รายได้ดอกเบี้ยสุทธิและรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย ออกมาใกล้เคียงกับที่คาด กำไรก่อนหักสำรองอยู่ที่ 3.44 พัน ลบ. เพิ่มขึ้น 15.2% q-q และ 41.0% y-y ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 4.50% เป็นไปตามคาด และสูงกว่าประมาณการปี 2026 ของเราที่ 4.32% สินเชื่อขยายตัว 1.5% q-q ตามคาด แต่ยังหดตัว 3.9% y-y (ต่ำกว่าประมาณการปี 2026 ของเราที่ 1.1% y-y) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นตามคาด 6.3% q-q และ 64.7% y-y โดยมีปัจจัยหลักจากรายได้เงินปันผลที่เพิ่มขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิทรงตัว q-q แต่เพิ่มขึ้น 23.8% y-y แม้ว่าค่าธรรมเนียมนายหน้าจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ q-q แต่ค่าธรรมเนียมวาณิชธนกิจที่ลดลงได้หักล้างการเพิ่มขึ้นดังกล่าว
คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง เสริม buffer เพิ่ม
ภาพรวมคุณภาพสินทรัพย์ออกมาดีกว่าคาด โดยหนี้ด้อยคุณภาพรวมลดลงมากกว่าที่คาด เมื่อรวมกับการเติบโตของสินเชื่อในไตรมาส ทำให้อัตราส่วน NPL ลดลงมาอยู่ที่ 4.15% จาก 4.29% ณ สิ้นปี 2025 (เทียบกับประมาณการของเราที่ 4.21%) ECL เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตามคาด สะท้อนการตั้งสำรองเพิ่มเติมเพื่อรองรับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่อาจยืดเยื้อ ส่งผลให้ต้นทุนความเสี่ยงเพิ่มขึ้นเป็น 150bp จาก 141bp ใน 4Q25 แต่ยังต่ำกว่าประมาณการทั้งปี 2026 ของเราที่ 170bp และทำให้อัตราส่วนสำรองต่อหนี้ด้อยคุณภาพเพิ่มขึ้นเป็น 141.0% จาก 136.5% ณ สิ้นปี 2025 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสองปี
คงประมาณการ; คาดกำไร 2Q26 อ่อนตัวจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ลดลง
เราคงประมาณการกำไรปี 2026–28 และคาดว่ากำไรจะเติบโตที่ CAGR 5.9% เราคาดว่าต้นทุนความเสี่ยงจะยังอยู่ในระดับสูง และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะอ่อนตัวลง จากการที่ธนาคารมุ่งเน้นสินเชื่อที่มีมาร์จิ้นต่ำแต่มีคุณภาพสินเชื่อสูง อย่างไรก็ดี การฟื้นตัวของการเติบโตของสินเชื่อและการลดลงของผลขาดทุนจากรถยึดจะเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร เราคาดว่ากำไร 2Q26 จะอ่อนตัวลง q-q จากต้นทุนความเสี่ยงที่ยังอยู่ในระดับสูง และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่กลับเข้าสู่ระดับปกติจากระดับที่สูงผิดปกติใน 1Q26
คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 86 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ KKP โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงราว 7–8% ต่อปี และการกลับมาเติบโตจากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งขึ้น ราคาเป้าหมายปี 2026 ของเราที่อิง GGM อยู่ที่ 86 บาท คิดเป็น P/BV ที่ 1.09 เท่า โดยอิง ROE ระยะยาวที่ 10.0% และ COE ที่ 9.3%
