บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KASIKORNBANK (KBANK TB)
Resilient through 2026 headwinds
- กำไรสุทธิ 1Q26 สูงกว่าคาด จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่แข็งแกร่งและค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ต่ำลง ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ยังแข็งแกร่งแม้เริ่มมีความเสี่ยงเกิดขึ้น
- เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026-28 ขึ้นราว 5% ต่อปี ส่งผลให้การเติบโตเฉลี่ยอยู่ที่ 0.3% CAGR โดยมีแรงหนุนจากสมมติฐานรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ดีขึ้น
- เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 202 บาท
กำไร 1Q26 สูงกว่าคาดจาก Non-NII ที่แข็งแกร่งและค่าใช้จ่ายต่ำกว่าคาด
KBANK รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 14.7 พัน ลบ. เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 42.7% q-q และปัจจัยหนุนหลักมาจาก 1) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) ที่ดีกว่าคาด โดยมีรายได้ 6.4% y-y สูงกว่าประมาณการของเราและ BBG consensus ถึง 48% และ 28% ตามลำดับ จากค่าธรรมเนียมสุทธิจากธุรกิจบริหารสินทรัพย์และค่านายหน้าที่เพิ่มขึ้น รวมถึงกำไรจากการลงทุนผ่าน FVTPL ที่ 3.13 พัน ลบ. (เทียบกับที่เราคาด 2 พัน ลบ.) และคิดเป็น 33% ของประมาณการทั้งปี 2026 ของเรา 2) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด หลังผ่านช่วงฤดูกาลใช้จ่ายสูงและจากการควบคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่อง ขณะที่กำไรก่อนหักสำรอง (PPOP) อยู่ที่ 30.2 พัน ลบ. เพิ่มขึ้น 21.8% q-q และ 4.1% y-y สูงกว่าที่เราคาดเช่นกัน ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) อ่อนตัวตามคาด ลดลง 2.9% q-q และ 9.8% y-y โดยหลักมาจากสินเชื่อที่หดตัว 1.1% q-q แม้ยังขยายตัวเล็กน้อย 0.7% y-y จากการลดลงของสินเชื่อการค้าระหว่างประเทศและสินเชื่อรายย่อย NIM อยู่ที่ 2.95% ตามคาด จากผลตอบแทนสินเชื่อที่ลดลงเร็วกว่าต้นทุนเงินทุน
คุณภาพสินทรัพย์ยังไม่สะท้อนความเสี่ยงที่กำลังก่อตัว
คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับแข็งแกร่งใน 1Q26 โดยการไหลของ NPL ลดลง สินเชื่อ stage 2 ทรงตัวที่ 8.5% และสัดส่วน NPL ลดลงเหลือ 3.65% (มูลค่า NPL ลดลง 2.9% q-q และ 1.0% y-y) อย่างไรก็ตาม ธนาคารฯ ระบุว่าตัวเลขดังกล่าวยังไม่สะท้อนผลกระทบจากราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงในปัจจุบัน ซึ่งอาจกดดันคุณภาพสินทรัพย์ในช่วงที่เหลือของปี ต้นทุนความเสี่ยงด้านเครดิตอยู่ที่ 160 bp ใน 1Q26 สอดคล้องกับคาด และอยู่ในระดับบนของกรอบเป้าหมายปี 2026 ที่ 140–160 bp รวมถึงใกล้เคียงกับประมาณการทั้งปีของเราที่ 161 bp
ปรับเพิ่มประมาณการ; คาดกำไร 2Q26 อ่อนตัว q-q
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026–2028 ขึ้นเฉลี่ย 5.7–5.8% ต่อปี ส่งผลให้แนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิอยู่ที่ 0.3% CAGR (จากเดิมที่คาดหดตัว -1.6% CAGR) โดยสะท้อนสมมติฐาน Non-NII ที่สูงขึ้น โดยเฉพาะรายได้ที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมจากกำไร FVTPL และการลงทุน สำหรับ 2Q26 เราคาดว่ากำไรจะอ่อนตัว q-q โดย NII และ NIM มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง ขณะที่ Non-NII น่าจะปรับลดลงจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่อ่อนตัว กำไรจาก FVTPL ที่ลดลง และไม่มีรายการกำไรพิเศษจากการลงทุน
ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ใหม่ที่ 202 บาท
เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ จากเดิม ถือ (อิงอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 6–7% ต่อปี) โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 202 บาท (จาก 190 บาท) อิงวิธี GGM ที่ PBV 0.79x (LT-ROE ที่ 8.0% และ COE ที่ 9.8%)
