บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

MOSHI MOSHI RETAIL CORPORATION (MOSHI TB)

1Q26 ไม่ตื่นเต้น แต่ y-y ยังเติบโตดีต่อเนื่อง

  • คาดกำไรสุทธิ 1Q26 ชะลอตัว q-q ตามฤดูกาล แต่ y-y เติบโตจากการขยายสาขาใหม่เพิ่มและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจาก Product mix

  • แนวโน้มกำไร 2Q26 จะทรงตัว q-q จาก SSSG เดือนเม.ย. ฟื้นตัวอยู่ที่บวก 2-3% y-y จากทรงตัวในเดือน ก.พ.-มี.ค. แต่อาจมี downside จากผลกระทบของการปรับขึ้นของค่าขนส่ง และพลาสติกในช่วง 2H26 เล็กน้อย คงคาดกำไรสุทธิปี 2026 +13% y-y

  • ยังคงแนะนำ ซื้อ และปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 45 บาท (DCF)

คาดกำไร 1Q26 ชะลอตัว q-q ตามฤดูกาล แต่ยังแข็งแกร่ง +21.5% y-y

เราคาดกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 190 ล้านบาท ชะลอตัว 22% q-q ตามปัจจัยฤดูกาลของธุรกิจ แต่เพิ่มขึ้น 21.5% y-y โดยคาดว่ายอดขาย 1Q26 จะชะลอตัว 15.1% q-q แต่เพิ่มขึ้น 18% y-y หลักๆ มาจากการเติบโตของธุรกิจค้าปลีกที่เติบโต High double digits ขณะที่ยอดขายค้าส่งติดลบ และไตรมาสนี้มีเปิดสาขา MOSHI ใหม่เพิ่มอีก 6 สาขา ทำให้สิ้น 1Q26 มีทั้งหมด 202 สาขา ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นปรับอยู่ที่ 56.1% จาก 56.6% ใน 4Q25 และดีขึ้นจาก 55.3% ใน 1Q25 ขณะที่ SSSG 1Q26 อยู่ที่ 3.9% y-y เพิ่มขึ้นจาก 1.5% y-y ใน 4Q25 แต่ลดลงจาก 7.9% y-y ใน 1Q25 จากฐานสูง ส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น y-y เล็กน้อยจากการทำกิจกรรมทางการตลาดรวมถึงค่าใช้จ่ายอื่นๆ ทรงตัว y-y

แนวโน้ม SSSG เดือนเม.ย. +2-3% y-y เพิ่มขึ้นจาก +0.5% y-y ในเดือน ก.พ. – มี.ค. 2026

เราคาดยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ 2Q26TD อยู่ที่ +2-3% y-y แม้จะต่ำกว่า +3.9% y-y ใน 1Q26 เพราะจากฐานที่สูงของปีก่อน แต่หากพิจารณาเป็นรายเดือนจะพบว่าดีขึ้น โดย SSSG เดือนเม.ย. เป็นบวก 2-3% y-y เพิ่มขึ้นจาก +0.5% y-y ในเดือน ก.พ. – มี.ค. 2026 นอกจากนี้บริษัทยังมีแผนออกสินค้าใหม่เพิ่มและการจัดทำกิจกรรมทางการตลาด รวมถึงการเปิดสาขา MOSHI ใหม่อีก 10 สาขา ในช่วง 2Q26

คงประมาณการกำไรปี 2026 เติบโต 13% y-y

โมเมนตัมกำไรปี 2026-27 จะยังเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยเรายังคงคาดกำไรสุทธิเติบโต +13% y-y และ +20% y-y ตามลำดับ แรงหนุนหลักมาจากการเปิดสาขาใหม่ต่อเนื่องปีละ 35-40 สาขา โดยคาดปี 2026 จะมีการเปิดสาขา MOSHI เพิ่มอีก 35 สาขา ภายใต้สมมติฐาน SSSG อยู่ที่ 4.5% y-y ขณะเดียวกันบริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2026 เติบโต 15-20% y-y และ SSSG เฉลี่ยอยู่ที่ 3-5% y-y อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าผลกระทบจากสงครามอิหร่านที่ยืดเยื้อและต้นทุนค่าขนส่งและเม็ดพลาสติกที่ปรับสูงขึ้นจะกระทบกับผลประกอบการของบริษัทในช่วง 2H26 เนื่องจากช่วง 1H26 บริษัทได้ล็อกราคาบนคำสั่งซื้อสินค้าจาก Supplier ล่วงหน้าแล้ว ซึ่งปัจจุบันบริษัทเตรียมแผนรับมือเพื่อบรรเทาผลกระทบดังกล่าวไว้แล้วทั้งด้านการขายโดยการปรับ line product ใหม่เพื่อไม่ให้เกิดผลกระทบกับลูกค้าและบริหารต้นทุนนำเข้าสินค้าจีนที่ยังมีต้นทุนต่ำ

คงคำแนะนำ ซื้อ แต่ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 45 บาท

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายจาก 55 เป็น 45 บาท (DCF) จากการปรับ WACC เพิ่มขึ้นเป็น 10.9% เพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านต้นทุนที่คาดว่าจะสูงขึ้นในอนาคต ซึ่งคิดเป็น Target P/E ปี 2026 ที่ 19 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่า MOSHI สมควรได้รับพรีเมียมจากแนวโน้มกำไรที่เติบโตแข็งแกร่ง และ SSSG ที่สูงกว่ากลุ่มค้าปลีก พร้อมการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง ฐานะการเงินแข็งแกร่งและ ROE สูงถึง 26%

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน