บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
R&B FOOD SUPPLY (RBF TB)
ต้นทุนยังถูกกระทบจำกัด
-
คาดกำไร 1Q26 ฟื้นตัวดี y-y จาก revenue mix และผลประโยชน์ทางภาษีเข้ามาช่วย
-
ภาพรวมต้นทุนถูกกระทบจำกัด แต่คงมุมมองระมัดระวังต่อคำสั่งซื้อของลูกค้าทั้งในและต่างประเทศ
-
แม้ประมาณการมี upside แต่ยังแนะนำตามเดิม
แนวโน้มกำไร 1Q26 ดูดี
คาดกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 134 ลบ. (+5.2% q-q, +27.0% y-y) หากไม่รวม FX gain 3 ลบ. คาดกำไรปกติที่ 131 ลบ. (ทรงตัว q-q, +21.8% y-y) แม้คาดรายได้รวมจะทรงตัว q-q และโตเล็กน้อย 4.9% y-y แต่คาดรายได้กลุ่ม Flavor & Fragrance จะเติบโตทั้ง q-q และ y-y ด้วย Revenue mix ที่ดี จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะขยับขึ้นเป็น 36.5% จาก 35.5% ใน 4Q25 และ 35.3% ใน 1Q25 นอกจากนี้ คาดจะรับรู้ผลบวกจากสิทธิประโยชน์ทางภาษี BOI จึงคาดอัตราภาษีจะลดลงอยู่ที่ราว 14% จาก 10.3% ใน 4Q25 และ 21.3% ใน 1Q25 ขณะที่ยังคาดค่าใช้จ่ายอาจทรงตัวสูง อาจทำให้ SG&A to sales อยู่ที่ราว 23.0% จาก 22.3% ใน 4Q25 และ 23.1% ใน 1Q25
แนวโน้มกำไร 2Q26 มีทั้งมีปัจจัยบวกและลบ
สิ่งที่ดีคือ คาดว่าภาษีจ่ายที่ลดลงจากการใช้สิทธิ BOI และ loss carry forward ของโรงงานที่อินโดนีเซีย และเวียดนาม จะยังมีต่อเนื่องตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้ แต่เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มรายได้ทั้งในประเทศและต่างประเทศ แม้สินค้าของบริษัทอยู่ในกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มเป็นหลัก แต่อาจถูกกระทบจากการชะลอตัวของกำลังซื้อ หลังจากภาระค่าครองชีพของผู้บริโภคปรับตัวสูงขึ้น นอกจากนี้ โรงงานใหม่ที่อินเดีย (เริ่ม operate 4Q25) ปัจจุบันประสบปัญหาขาดแคลนเชื้อเพลิง LPG ซึ่งเป็นผลกระทบจากสงคราม จึงอยู่ระหว่างปรับปรุงสายการผลิตเพื่อเปลี่ยนมาใช้ CNG แทน ดังนั้น เราจึงคาดแนวโน้มกำไร 2Q26 อาจอ่อนลง q-q แต่คาดยังโต y-y ได้ จากฐานต่ำปีก่อน
ภาพรวมต้นทุนอาจถูกกระทบเล็กน้อย
สถานการณ์ภาพรวมต้นทุนของ RBF ในปัจจุบันยังถูกกระทบเพียงเล็กน้อย แม้บริษัทมีธุรกิจบรรจุภัณฑ์ แต่มีรายได้เพียง 40 ลบ./ปี คิดเป็น 0.9% ของรายได้รวม โดยคาดมีต้นทุนบรรจุภัณฑ์ไม่เกิน 5% ของต้นทุนทั้งหมด และต้นทุนเชื้อเพลิงราว 4% ส่วนค่าใช้จ่ายในการขนส่งอยู่ที่ราว 2.6% ของรายได้รวม กรณีให้ต้นทุนทั้ง 3 ส่วนปรับขึ้นราว 10% จะกระทบกำไรราว 5.6% (กำหนดให้ปัจจัยอื่นคงที่) หากกำไร 1Q26 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็น 24.9% ของประมาณการทั้งปี เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ไว้ตามเดิมที่ 539 ลบ. (+24.9% y-y)
ยังแนะนำ ถือ ด้วยราคาเป้าหมายเดิม 4 บาท
คงราคาเป้าหมายที่ 4 บาท (อิง PE เดิม 15x) แม้อัตราภาษีจ่าย 1Q26 ที่ราว 14.0% จะต่ำกว่าสมมติฐานทั้งปีของเราที่ 18.7% ทำให้ประมาณการกำไรของเราดูมี upside ราว 4-5% กอปรกับแรงกดดันด้านต้นทุนต่ำกว่าผู้ประกอบการรายอื่นในธุรกิจอาหารเครื่องดื่ม แต่เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มคำสั่งซื้อของลูกค้าทั้งในและต่างประเทศที่อาจฟื้นตัวช้ากว่าคาด จึงคงคำแนะนำ ถือ
