บล.พาย:

HMPRO: Home Product Center PCL

กำไรลดลง YoY แต่ปันผลเด่นสุดในกลุ่มค้าปลีก

เรายังคงแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 6.90 บาท แนวโน้ม SSSG ของ HomePro และ Mega Home ช่วงเดือนเม.ย. 2026 พลิกกลับมาบวก YoY จากฐานต่ำ อย่างไรก็ตามเรายังคงมุมมองลบจากภาพใหญ่ของการชะลอการบริโภคของสินค้าในกลุ่มซ่อมแซมและตกแต่งบ้าน ระยะสั้นรายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 1.4 พันล้านบาท (-18%YoY, -12%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและ BB consensus คาด กำไรลดลง YoY และ QoQ กดดันจากการลดลงของยอดขายสาขาเดิม (HomePro -12%, Mega Home -4%, HomePro Malaysia -9%)

กำไร 1Q26 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ

  • กำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 1.4 พันล้านบาท (-18%YoY, -12%QoQ) ผลจากการลดลงของยอดขายสาขาเดิม และค่าเสื่อมราคาจากคลังสินค้าแห่งใหม่ที่เริ่มเปิดดำเนินการช่วง 3Q25 ทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 200 bps YoY ใน 1Q26 แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นสินค้าจะดีขึ้น 40 bps ใน 1Q26 จากการลดลงของสัดส่วนการขายเครื่องใช้ไฟฟ้า (อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ย) เนื่องจากไม่มีมาตรการลดหย่อนภาษี (Easy e-receipt) และการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนการขายสินค้า Private label ซึ่งชดเชยกับส่วนลดทางการค้าที่ลดลงตามปริมาณการสั่งซื้อ

  • SSSG ช่วง 1Q26 ของ HomePro ที่ -12% ผลจากไม่มีมาตรการลดหย่อนภาษี (Easy E-Receipt) เหมือนปีก่อน (SSSG เดือน ม.ค./ก.พ./มี.ค. ที่ -10%/-18%/-6%) เดือน มี.ค. 2026 ได้รับผลกระทบจากมาตรการช่วงต้นเดือนจากการทยอยส่งมอบสินค้า, SSSG ช่วง 1Q26 ของ Mega Home ที่ -4% และ HomePro Malaysia ที่ -9% จากกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจ

  • ไม่มีการขยายสาขาช่วง 1Q26 ทำให้ ณ สิ้นไตรมาส 1/26 มีจำนวนสาขารวมเป็น 133 สาขา แบ่งเป็น HomePro 87 สาขา, HomePro S 4 สาขา, Hybrid store (HomePro + Mega Home) 14 สาขา, Mega Home 21 สาขา, และ HomePro Malaysia 7 สาขา เทียบกับ 1Q25 ที่มี 129 สาขา *เลื่อนเปิดสาขาสมุยจากแผนเดิมที่อยู่ในช่วง 1Q26 เป็นเดือน เม.ย. 2026 แทน

คาดแนวโน้มกำไรช่วง 2Q26 ฟื้นตัว YoY จากฐานต่ำ

  • แนวโน้ม SSSG ช่วง QTD ของเดือน เม.ย. 2026 ของ HomePro พลิกกลับมาบวก YoY ที่ราว +2% ถึง +3%, SSSG ของ Mega Home +4% ถึง +6% ต่อเนื่องหลังกลับมาทรงตัว YoY ในเดือน มี.ค. 2026 หนุนจากยอดขายกลุ่มสินค้าทำความเย็นที่ฟื้นตัวจากฐานต่ำในปีก่อน บวกกับราคาสินค้าบางประเภทที่ปรับขึ้นราคาสินค้าโภคภัณฑ์ โดยหากตัดปัจจัยบวกจากสินค้าในกลุ่มทำความเย็น SSSG สินค้ากลุ่มอื่นๆ ของ HomePro จะติดลบ 2%-3% ในช่วงเวลาเดียวกัน แสดงให้เห็นว่าภาพการบริโภคของสินค้าในกลุ่มซ่อมแซมและตกแต่งบ้านยังคงชะลอตัว YoY และมีแรงกดดันจากสินค้าออนไลน์บางส่วน ส่วน HomePro มาเลเซียยังคงติดลบ 3%-4% ดังนั้นเรามองว่าภาพกำไร 2Q26 ช่วงที่เหลือของปีจะฟื้นตัวจากฐานต่ำ และทำให้ภาพรวมกำไรสุทธิทั้งปี 2026 จะทรงตัว YoY

แนะนำ “ถือ” รับปันผล 5%-6%

มูลค่าพื้นฐาน 6.90 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 15xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน