AMATA ยอดขายยังไม่มา แต่ยอดโอนพอมี

ยอดขายยังไม่มา แต่ยอดโอนพอมี

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วย มีปัจจัยบวกจาก Backlog ที่มีอยู่กว่า 19,000 ล้านบาท ช่วยลดความเสี่ยงหากยอดขายที่ดินในปี 26 ไม่เป็นไปตามเป้าที่ 2,800 ไร่ หลังจากในช่วง 1Q26 ทำได้เพียง 106 ไร่ โดยผู้บริหารให้ข้อมูลว่ายังมีลูกค้าที่เจรจากันอยู่รวมกันกว่า 1,000 ไร่ และลูกค้าที่เลื่อนการเซ็นสัญญาจากปี 25 อีกกว่า 300 ไร่ ทำให้ผู้บริหารยังคงมั่นใจว่ายอดขายทั้งปีจะไปถึงได้ สำหรับผลประกอบการงวด 1Q26 ด้วยจำนวนการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้นจากปีก่อน แต่ลดลงจาก 4Q25 เราจึงคาดกำไรสุทธิที่ 858 ล้านบาท (+4%YoY,-18%QoQ) AMATA จ่ายปันผล 2H25 อีก 0.75 บาท/หุ้น XD 5 พ.ค. จ่าย 26 พ.ค.

คาด 1Q26 กำไรสุทธิ 858 ล้านบาท (+4%YoY,-18%QoQ)

• เราคาดกำไรสุทธิ์งวด 1Q26 ที่ 858 ล้านบาท (+4%YoY,-18%QoQ) มีการโอนที่ดินประมาณ 307 ไร่ เพิ่มจาก 279 ไร่ใน 1Q25 แต่ลดลงจาก 519 ไร่ใน 4Q25 ขณะที่ยอดขายที่ดินมีเพียง 106 ไร่ ส่วนหนึ่งเกิดจากลูกค้ายังต้องการอนุมัติการลงทุนนอกประเทศของจีนอยู่

• รายได้หลักคาดที่ 3,427 ล้านบาท (+3%YoY,-21%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการขายที่ดิน 1,956 ล้านบาท (+2%YoY,-33%QoQ) จากสาเหตุเรื่องจำนวนการโอนที่ดินตามที่กล่าวไปข้างต้น ส่วนรายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคคาดว่าจะทรงตัวจากปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า ด้านธุรกิจให้เช่าคาดรายได้เพิ่มขึ้นเล็กน้อยตามจำนวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้น

• กำไรขั้นต้นรวมคาดที่ 45% ดีขึ้นจาก 44% ใน 1Q25 เนื่องจากที่ดินที่โอนส่วนใหญ่มาจากอมตะชลบุรีที่มีกำไรขั้นต้นสูง แต่ลดลงจาก 46.3% ใน 4Q25 เพราะรายได้จากการที่ดินมีน้อย ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 452 ล้านบาท (+3%YoY,-13%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 161 ล้านบาท (-30%YoY, -32%QoQ) ลดลงมากในกลุ่มธุรกิจไฟฟ้าจากปัญหาต้นทุนที่เพิ่มขึ้น

เริ่มปี ยอดขายยังมาซ้า แต่มีคุยอีกมาก

ยอดขายที่ดินในช่วง 1Q26 ของ AMATA มีเพียง 106 ไร่ (เป็นลูกค้ากลุ่ม Data Center) ยังคงต่ำกว่าเป้าทั้งปีที่คาดไว้ที่ 2,800 ไร่ค่อนข้างมาก ส่วนหนึ่งเกิดจากการที่ลูกค้าจากจีนยังต้องรอการอนุมัติการลงทุนนอกประเทศ (ODI) อยู่ อย่างไรก็ตาม AMATA ให้ข้อมูลว่าปัจจุบันยังมีการเจรจากับลูกค้าอีกมากทั้งกลุ่ม Data Center ประมาณ 500 ไร่ และกลุ่ม EV อีกกว่า 300 ไร่ รวมถึงลูกค้าที่เลื่อนการเซ็นสัญญาการขายจากปลายปี 25 ประมาณ 400 ไร่ ยังมีส่วนที่ยังไม่ได้เซ็นสัญญาใน 1Q26 อีกกว่า 300 ไร่ คาดว่าจะทยอยเห็นในช่วง 2Q26 นี้ AMATA จึงยังคงเป้ายอดขายที่ดินที่ระดับ 2,800 ไร่ ไว้เท่าเดิมก่อน ทั้งนี้ความท้าทายที่สุดคือยอดขายจากประเทศลาวที่คาดที่ 600 ไร่ (ส่วนไทยคาดที่ 1,650 ไร่ เวียดนาม 550 ไร่)

คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อน

ด้วยรูปแบบธุรกิจของ AMATA ทำให้มีโอกาสเห็นการเติบโตของผลประกอบการรายไตรมาสได้ตามจำนวนการโอนที่ดิน รวมกับการมี Backlog อีกกว่า 19,000 ล้านบาท เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 3,066 ล้านบาท (-3%YoY) โดยต้องติดตามยอดขายที่ดินในช่วงที่เหลือของปีอย่างใกล้ชิดว่าจะเป็นไปตามเป้าที่ผู้บริหารคาดไว้หรือไม่ (เราประเมินยอดขายที่ 2,350 ไร่ และยอดโอนที่ 1,682 ล้านบาท) สำหรับคำแนะนำการลงทุนจุดเด่น AMATA ยังอยู่ที่ Backlog ที่อยู่สูง จะช่วยลดความเสี่ยงด้านผลประกอบการหากยอดขายไม่เป็นไปตามเป้า เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 30 บาท (11.3XPER’26E) AMATA จ่ายปันผล 2H25 อีก 0.75 บาท/หุ้น XD 5 พ.ค. จ่าย 26 พ.ค.