บล.เอเซีย พลัส:
KTB เกราะแข็ง … NIM ฟื้นครึ่งหลัง (BUY)
Flash Points
• ประชุมนักวิเคราะห์บ่ายวานนี้ KTB มอง GDP ปีนี้โต 1.4% (สมมติฐานฮอร์มุซปิด 3 เดือน) และดอกเบี้ยนโยบาย 1.0% โดยเป้าหมายทางการเงินคงเดิม หลัง 1Q69 เป็นไปตามแผน และคุณภาพสินทรัพย์ถึงปัจจุบันยังอยู่ในการบริหารจัดการ
• NIM ใน 2Q69 แม้ยังได้รับผลกระทบจากการลดดอกเบี้ย แต่การไถ่ถอน Perp bond ช่วง เม.ย. ช่วยลดแรงทอน โดยตั้งเป้า NIM ช่วงที่เหลือของปีไม่ต่ำกว่า 1Q69
• การตั้งสำรอง 1Q69 ที่กรอบบนของเป้าที่ 1.1% ได้รวมการใส่สำรองเพื่อรองรับความเสี่ยงข้างหน้าจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง คงคาด Credit cost ทั้งปีอยู่ในกรอบ 0.75% – 1.1%
• Coverage ratio สูงเป็นอันดับ 2 ของกลุ่มฯ ที่ 200% สูงกว่ากรอบบริหารที่ราว 170% เป็นกันชนต่อความเสี่ยงข้างหน้า
• การจัดตั้ง JVAMC แล้วเสร็จปีนี้ จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการบริหารจัดการ NPL โดยเฉพาะสินทรัพย์ที่ไม่คุ้มต่อการบริหาร
Impact Insight
• แม้โทนยังระมัดระวังตามภาพเศรษฐกิจ แต่มอง Downside ต่อประมาณการทั้งปียังจำกัด จาก Coverage ratio ในระดับสูง เป็นกันชนต่อ Credit cost ข้างหน้า
• คาด JVAMC เพิ่มความคล่องตัวในการบริหาร NPL และความยืดหยุ่นของงบดุลเพื่อรองรับการเติบโตของสินเชื่อในระยะถัดไป โดยประเมินการขาย NPL จะไม่ส่งผลต่อภาระการตั้งสำรอง เพราะระดับสำรองส่วนเกินที่มีอยู่สูงตามข้างต้น
• NIM มีแนวโน้มผ่านจุดต่ำสุดในช่วง 1H69 ก่อนจะทยอยฟื้นตัวตั้งแต่ 2H69 จากดอกเบี้ยนโยบายที่ทรงตัวและต้นทุนดอกเบี้ยเงินฝากลดลง
Execution
• อิง GGM (ROE ที่ 10%) ให้ PBV 1.1 เท่า (เทียบเท่า PER ที่ 12 เท่า) ได้ FV ที่ 37.50 บาท
• คงคำแนะนำ ซื้อ แม้ราคาหุ้นปรับตัวดีกว่ากลุ่มฯ ในช่วงที่ผ่านมา แต่ประเมินยังมีโอกาส Outperform ธ.พ. ใหญ่อื่นๆ ต่อ จาก Coverage ratio สูงและลูกหนี้อิงภาครัฐ (Credit risk ต่ำ) ช่วยจำกัด Downside ได้ดีกว่ากลุ่มฯ ขณะที่ทิศทาง NIM มีสัญญาณฟื้นใน 2H69
