บล.เอเซีย พลัส:
ITC กำไร 1Q69 แข็งแกร่งกว่าคาด (BUY)
Flash Points
• 1Q69 กำไรสุทธิ 871 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรพิเศษสุทธิ 6 ล้านบาท มีกำไรปกติ 865 ล้านบาท ดีกว่าคาดราว 7% โดยเติบโต 24% yoy และ 5% qoq แรงหนุนหลักที่ทำให้กำไรดีกว่าคาดและเติบโตได้ดี มาจากยอดขายทำจุดสูงสุดรายไตรมาส 5.17 พันล้านบาท (ดีกว่าคาด 5%) เพิ่มขึ้น 22% yoy และ 8% qoq (ในเชิง USD + 29% yoy, + 10% qoq) ถือว่าสูงกว่าเป้าบริษัททั้งปี มาจากทั้งปริมาณและราคาขาย, ดีมานด์ที่เพิ่มขึ้นจากลูกค้าหลักในตลาดสหรัฐและยุโรป และกลุ่มขนมทานเล่น (Treat) เติบโตอย่างแข็งแกร่ง
• ประสิทธิภาพทำกำไรยังอยู่ในกรอบเป้าหมาย โดย Gross Margin อยู่ที่ 24.3% เทียบกับ 24.1% งวดปีก่อน และ 25.8% งวดก่อน จากความต่างของสัดส่วนขายสินค้าพรีเมียมเป็นหลัก (1Q69 ที่ 51.5% VS 48.7% ใน 1Q68 VS 53% งวดก่อน) ขณะที่การเพิ่มขึ้นของรายได้และการคุมค่าใช้จ่ายอย่างดี ทำให้ SG&A/Sales ลดลงอยู่ที่ 9.5% จาก 10.8% งวดปีก่อน และ 10.7% งวดก่อน ช่วยหนุนกำไรเติบโตสูงกว่ายอดขาย
Impact Insight
• แม้สถานการณ์ตะวันออกกลางและราคาน้ำมันที่สูง สร้างความผันผวนต่อเศรษฐกิจโลก แต่ผลกระทบอยู่ในระดับจำกัด เนื่องจากสัดส่วนรายได้ในภูมิภาคดังกล่าวต่ำ และรูปแบบคำสั่งซื้อส่วนใหญ่เป็นแบบ FOB ทำให้ไม่รับภาระต้นทุนขนส่งโดยตรง ขณะที่ความเสี่ยงทางอ้อม เช่น ระยะเวลาขนส่งที่ยาวขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบ (เช่น ทูน่าและบรรจุภัณฑ์) ที่สูงขึ้น ยังบริหารจัดการได้ ผ่านการควบคุมต้นทุนและทำงานร่วมกับลูกค้าอย่างใกล้ชิด
• บริษัทคงเป้าหมายปี 2569 โดยคาดรายได้เติบโต 9–12% (สกุล USD) หรือ 8–11% (สกุลบาท) และรักษาอัตรากำไรขั้นต้นในช่วง 23–25% ภายใต้กลยุทธ์เน้นการเติบโตผ่านสินค้าใหม่และกลุ่มขนมสัตว์เลี้ยงที่มีศักยภาพสูง รวมถึงการขยายผลิตภัณฑ์ไปยังกลุ่มใหม่ เช่น Chunk & Pate ซึ่งเริ่มมีคำสั่งซื้อแล้ว และการเพิ่มสัดส่วนรายได้จาก NPDs และสินค้า value-added ขณะที่ยังควบคุม SG&A ให้อยู่ในกรอบ 9–10% ของยอดขาย
Execution
• คงประมาณการเดิม โดยกำไรปกติ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 26.7% ของเป้าทั้งปีที่ 3.23 พันล้านบาท (+7% yoy) ทำให้ประมาณการมีความเสี่ยงขาลงจำกัด
• แนะนำซื้อ มูลค่าพื้นฐานที่ 18.90 บาท แต่ด้วยราคาหุ้นวานนี้ปรับขึ้นแรง 8.7% ตอบรับงบ 1Q69 ออกมาแข็งแกร่ง จึงแนะนำให้หาจังหวะลงทุนเมื่อราคาย่อตัว
