บล.เอเซีย พลัส:
BH วันฟ้าเปิด (BUY)
Flash Points
• ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้ม 2Q69 คาดกำไรสุทธิฟื้นตัว QoQ จากการกลับมาของผู้ป่วยตะวันออกกลางที่เร็วกว่าคาด แม้การเดินทางระหว่างประเทศยังเผชิญแรงกดดันจากสงครามในอิหร่าน ทำให้การฟื้นตัวอยู่ต่ำกว่าระดับปกติ อย่างไรก็ดีผู้ป่วยที่เข้ารับการรักษาส่วนใหญ่เป็นกลุ่มโรคร้ายแรงและโรคซับซ้อน ซึ่งมีมาร์จิ้นสูง ส่งผลบวกต่อ Revenue Intensity โดยเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวตั้งแต่ปลาย 1Q69 และชัดเจนต่อเนื่องในเดือน เม.ย. หลังสิ้นสุดเดือนรอมฎอน ขณะเดียวกันทิศทางความขัดแย้งที่ผ่อนคลายลง ช่วยให้การเปิดน่านฟ้าและจำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้น ด้านผู้ป่วยจากเมียนมา, บังกลาเทศ, สหราชอาณาจักร และแคนาดา ยังเติบโตต่อเนื่อง ช่วยชดเชยรายได้ผู้ป่วยจากกัมพูชาที่หายไปตั้งแต่กลางปี 68 ขณะที่ตลาดจีนยังฟื้นตัวได้ช้ากว่าคาด สำหรับผู้ป่วยชาวไทย ได้รับผลกระทบจาก Low Season และกำลังซื้อที่อ่อนแอ ส่งผลให้การรักษาที่ไม่เร่งด่วนถูกเลื่อนออกไป อย่างไรก็ตามจำนวนผู้ป่วยโรคซับซ้อน เช่น หัวใจ และมะเร็ง เพิ่มขึ้น คาดว่าจะช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นรวมปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งสวนทางกับรายได้ รพ. 2Q69 คาดจะอ่อนตัวเล็กน้อย
• ด้านผู้บริหารประเมินกรอบรายได้ รพ. 2Q69 ไว้ที่ +/- 2% YoY
Impact Insight
• เพื่อสะท้อนมุมมองเชิงบวกที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับทิศทางความขัดแย้งในอิหร่านที่เริ่มมีสัญญาณผ่อนคลายลง แม้ยังมีความยืดเยื้ออยู่บ้าง ฝ่ายวิจัยจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 69 ขึ้นเล็กน้อย 5% มาอยู่ที่ 7,714 ล้านบาท เติบโต 2.7% YoY และปรับสมมติฐานรายได้ รพ. เพิ่มเป็น 25,595 ล้านบาท จากเดิม 24,334 ล้านบาท เติบโต 1.8% YoY สะท้อนการฟื้นตัวของโครงสร้างผู้ป่วยที่มีคุณภาพและสร้างมาร์จิ้นได้สูงขึ้น
Execution
• ปรับราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF ขึ้นเป็น 200.00 บาท ซึ่งมี Upside 13% โดยยังไม่รวม Upside จากปัจจัยบวกเพิ่มเติมที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่ การกลับมาของกลุ่มผู้ป่วยรัฐสวัสดิการคูเวต (GOP), การฟื้นตัวของผู้ป่วยกัมพูชาจากแผนเปิดคลินิกในกัมพูชา และการเพิ่มขึ้นของผู้ป่วยจีนผ่านความร่วมมือกับพันธมิตรท้องถิ่น ฝ่ายวิจัยปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
