บล.เอเซีย พลัส:
BANK ดอกเบี้ยนิ่ง … กันชนสูง (Neutral)
Flash Points
• การประชุมธนาคารกลางวานนี้ กนง. มีมติเอกฉันท์ 6:0 คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายตามคาดที่ 1.0% สะท้อนระดับดอกเบี้ยปัจจุบันยังรองรับการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ขณะที่ฝั่งสหรัฐฯ FED คงดอกเบี้ยที่ 3.75% โดย FedWatch Tool คาดอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มทรงตัวในระดับนี้ตลอดปี
• ในเชิงตลาดการเงิน Bond yield ไทยอายุ 2 ปีทรงตัว DoD ตามมุมมองเชิงผ่อนคลายของนโยบายการเงิน ขณะที่ US 2Y yield ปรับขึ้น 11 bps DoD บ่งชี้ตลาดคาดโอกาสคงดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูงนานขึ้น (Higher for longer)
• แม้ภาพข้างต้นส่งผลเชิง Sentiment ต่อกระแส Fund flow หลัง Dollar index แข็งค่าขึ้น 0.3% DoD แต่เชิงพื้นฐานทำให้ทิศทาง NIM ของ ธ.พ. ใหญ่ ทยอยฟื้นตัวช่วง 2H69 ตามระดับดอกเบี้ยทรงตัวและการ Repricing เงินฝากประจำ
Impact Insight
• NIM ของ ธ.พ. ใหญ่ มีแนวโน้มดีขึ้นตั้งแต่ 2H69 หลังผ่านจุดต่ำสุดในงวด 2Q69 ขณะที่การเข้าสู่ช่วงประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล (ก.ค. – ส.ค.) มองเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในกลุ่มฯ ประกอบกับ SETBANK YTD ปรับขึ้นเพียง 4% เทียบ SET บวก 18% ทำให้ Risk to reward กลุ่มฯ น่าสนใจ และเปิดทาง Trading ในเชิง Catch-up play ในช่วงครึ่งปีหลัง
• หากพิจารณาข้อมูลในอดีตหลังดอกเบี้ยนโยบายลดจนถึงจุดที่ทรงตัว พบว่าในระยะกลาง – ยาว SETBANK มีแนวโน้มทยอยฟื้นตัว (รูปหน้าถัดไป) หลังวัฏจักรของ NIM ขาลงสิ้นสุด
• ธ.พ. ใหญ่ ที่มีสัดส่วนสินเชื่อ Floating rate สูง แรงกดดันด้าน NIM จะเบาลงกว่าและได้ประโยชน์เชิง Sentiment ในระยะถัดไป เรียงดังนี้ BBL (90%) > KTB (83%) > KBANK (80%) > SCB (72%) > BAY (62%) > TTB (58%)
• ขณะที่ระดับ GDP ไทยปีนี้เติบโต 1.5% แม้ยังสอดคล้องกับมุมมองของแต่ละธนาคาร แต่ความไม่แน่นอนจากสถานการณ์สงครามยังอยู่ ทำให้ประเมินว่า ธ.พ. ที่มี Coverage ratio สูง จะมีกันชนต่อความเสี่ยงด้าน Credit cost ได้ดีกว่า
• โดย ธ.พ. ใหญ่ที่มี Coverage ratio สูง 3 อันดับแรก ได้แก่ BBL (318%) > KTB (201%) > KBANK (161%)
Execution
• Barbell strategy ให้กลุ่ม ธ.พ. อยู่ฝั่งหุ้นปันผลสูง ช่วยสร้างกระแสเงินสดจากปันผลยามเศรษฐกิจยังผันผวน (อีกฝั่งเป็นหุ้น Cyclical อย่างกลุ่มท่องเที่ยวรอ Tactical trigger คือ Brent ต่ำ 100 USD/bbl)
• เน้น ธ.พ. ที่มีกันชนสูงและได้ประโยชน์จากเสถียรภาพของ NIM อย่าง KTB ในขณะที่ KBANK กับ BBL ซึ่ง PBV ซื้อขาย 0.8 เท่าและ 0.5 เท่า ตามลำดับ ไม่เท่า ธ.พ. อื่นที่ 0.9 เท่าขึ้นไป เป็น Laggard play
