บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
DELTA ELECTRONICS (DELTA TB)
เริ่มถูกกระทบจากปัญหาวัตถุดิบตึงตัว
-
แนวโน้มกำไร 2Q26 อาจลดลง q-q ผิดไปจากที่คาดว่าจะโตได้ต่อ เพราะปัญหาวัตถุดิบตึงตัวมากขึ้น
-
ประมาณการกำไรเริ่มมี downside มากขึ้น ยังต้องติดตามสถานการณ์วัตถุดิบใน 3Q-4Q26
-
ราคาหุ้นปรับขึ้น 100% YTD และเต็มมูลค่าแล้ว แนะนำ ขาย
แนวโน้มกำไร 2Q26 อาจต่ำกว่าที่เคยคาด
คาดกำไร 2Q26 อยู่ที่ 8.29 พันลบ. (-8.7% q-q, +79.1% y-y) ต่ำกว่าที่เคยคาดราว 11% (เคยคาดไว้ 9.4 พันลบ.) และเป็นกำไรที่ชะลอตัว q-q จากปัญหาวัตถุดิบตึงตัวที่มากกว่าคาดทั้งกลุ่ม Active และ Passive components เช่น MOSFET โดยเริ่มรุนแรงขึ้นตั้งแต่เดือน พ.ค. ทำให้บริษัทไม่สามารถผลิตสินค้าได้ทันกับคำสั่งซื้อที่เข้ามาค่อนข้างมาก รวมถึงมีลูกค้าบางส่วนเริ่มประสบปัญหาขาดแคลนชิ้นส่วนเช่นกัน (เช่น Memory) จึงชะลอการรับสินค้าของ DELTA เบื้องต้นคาดรายได้รวม 2Q26 อาจโตราว 5.0% q-q ต่ำกว่า guidance เดิมของบริษัทที่คาดโต 10-15% q-q แต่ยังเป็นรายได้ที่โตสูงราว 44.9% y-y
แรงกดดันด้านต้นทุนสูงขึ้น
คาดอัตรากำไรขั้นต้น 2Q26 ยังต่ำกว่าที่เคยคาดเช่นกัน อาจอยู่ที่ราว 29.2% (เดิมคาด 30.5%) ลดลงจาก 31.7% ใน 1Q26 ไม่เพียงแต่ปัญหาวัตถุดิบตึงตัว แต่ยังเผชิญราคาวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นทั้ง PCB, Metal และ Plastic packaging เป็นต้น แม้บางส่วนถูกกระทบจากสงคราม แต่ผลกระทบหลักมาจาก demand AI ที่สูงขึ้นมาก จึงเกิดการแย่งชิงชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ นอกจากนี้บริษัทเริ่ม operate 2 โรงงานใหม่ จึงต้องรับรู้ manufacturing overhead เพิ่มขึ้น ขณะที่รายได้เร่งขึ้นช้ากว่าคาด จึงกดดันอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q26
เป้ารายได้ไม่มีปัญหา แต่อัตรากำไรขั้นต้นดูมี downside
บริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2026 โต 25-30% y-y (คาด 1H26 โต 52.6%) และคงเป้าอัตรากำไรขั้นต้นที่ 30% (สูงขึ้นจาก 27.1% ในปี 2025) โดยบริษัทยังคาดสถานการณ์จะเริ่มคลี่คลายในเดือน ก.ค. จากการกระจาย sourcing มากขึ้น แต่เราคงมุมมอง conservative จากปัญหาวัตถุดิบขาดแคลน และราคาปรับสูงขึ้น ซึ่งอาจลากยาวมากกว่าคาด สอดคล้องกับปัญหา supply chain ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ที่กระทบเป็นวงกว้างไปในหลายอุตสาหกรรม ทำให้ประมาณการกำไรปี 2026 ของเราที่ 3.82 หมื่นลบ. (+54.1% y-y) ดูมี downside มากขึ้น (คาดการณ์กำไร 1H26 คิดเป็น 45.4% ของประมาณการทั้งปี)
ปรับลดเป็น ขาย หลังจากหุ้นเต็มมูลค่าแล้ว
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2027 ที่ 320 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันเต็มมูลค่าแล้ว โดยให้ผลตอบแทน 2026 YTD สูงถึง 100% และเทรดที่ 2026-27 PE ราว 113x และ 87x ตามลำดับ แม้เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มอุตสาหกรรม AI ในระยะกลางถึงยาว แต่ด้วยความคาดหวังที่สูง ทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันได้สะท้อนคำสั่งซื้อของ AI ที่ดีในปี 2027 แล้ว ขณะที่ผลการดำเนินงานระยะสั้นเริ่มชะลอความร้อนแรง จากปัญหาด้านวัตถุดิบเป็นหลัก และยังต้องติดตามสถานการณ์ต่อใน 2H26 จึงปรับคำแนะนำเป็น ขาย (ทำกำไร)
