บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KIATNAKIN PHATRA BANK (KKP TB)
Positive momentum drives earnings upgrades
-
คาดกำไร 2Q26 อ่อนตัวลง q-q จากรายได้ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ลดลง ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และการเติบโตของสินเชื่อยังคงปรับตัวดีขึ้น
-
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026–28 จากสินเชื่อที่แข็งแกร่งขึ้นและต้นทุนความเสี่ยงที่ลดลง ส่งผลให้ ROE เพิ่มขึ้นเป็น 10.4–10.8%
-
คงคำแนะนำซื้อ และปรับราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 96 บาท
ปัจจัยบวกยังคงต่อเนื่องแม้กำไร q-q อ่อนตัวลง
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 1.89 พัน ลบ. ลดลง 3.4% q-q แต่เพิ่มขึ้น 34.0% y-y โดยมีสาเหตุหลักจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่อ่อนตัวลงหลังจากอยู่ในระดับที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษใน 1Q26 เราคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะลดลง q-q จากกิจกรรมนายหน้าทีชะลอตัว และรายได้ที่เกี่ยวข้องกับวาณิชธนกิจที่ยังอ่อนแอ แม้ว่าธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง ธุรกิจบริหารสินทรัพย์ และ Dime จะยังมีผลการดำเนินงานที่ดี รายได้ดอกเบี้ยสุทธิควรทรงตัวในระดับค่อนข้างดี โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 2.9% q-q นำโดยสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ ขณะที่สินเชื่อรายย่อยยังคงหดตัว เราคาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยสู่ระดับ 4.47% โดยได้รับการชดเชยบางส่วนจากต้นทุนเงินทุนที่ลดลงจากฐานเงินฝากที่แข็งแกร่งขึ้น คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ โดยผลขาดทุนจากรถยึดที่ลดลงช่วยควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน โดยรวมเราคาดว่ากำไรสุทธิ 1H26 จะอยู่ที่ 3.84 พัน ลบ. เพิ่มขึ้น 55.6% y-y และคิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรปี 2026 ที่ปรับใหม่ของเรา
คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้; ต้นทุนความเสี่ยงมีแนวโน้มลดลง
คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ในช่วง เม.ย.–พ.ค. 2026 โดยไม่มีการเสื่อมอย่างมีนัยสำคัญจากการปรับเพิ่มภาระการชำระหนี้ของ YFWH เราคาดว่าสัดส่วน NPL จะลดลงมาอยู่ที่ 4.03% ณ สิ้น 2Q26 จาก 4.15% ใน 1Q26 ขณะที่ต้นทุนความเสี่ยง (รวมผลขาดทุนจากรถยึด) จะลดลงสู่ระดับ 129bp จาก 150bp ในขณะเดียวกัน สัดส่วนสำรองต่อหนี้ด้อยคุณภาพน่าจะปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 141.9%
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026–28
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026–28 ขึ้น 5.9–10.3% จากสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อที่สูงขึ้นเป็น 3.0% ต่อปี ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็น 4.43–4.46% และต้นทุนความเสี่ยงที่ลดลงมาอยู่ที่ 147–149bp ประมาณการต้นทุนความเสี่ยงใหม่ของเราต่ำกว่ากรอบเป้าหมายปี 2026 ของ KKP ที่ 160–180bp สะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้นและผลขาดทุนจากรถยึดที่ลดลง หลังการปรับประมาณการดังกล่าว เราคาดว่ากำไรจะเติบโตที่ CAGR 8.3% ในช่วงปี 2026–28 โดย ROE จะปรับเพิ่มขึ้นเป็น 10.4–10.8%
คงคำแนะนำซื้อ และปรับราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 96 บาท
เราคงคำแนะนำซื้อ KKP และปรับราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 96 บาท โดยอิง P/BV ที่ 1.21 เท่า ภายใต้การประเมินมูลค่าด้วย GGM ของเรา ซึ่งอิง ROE ระยะยาวที่ 11.0% และ COE ที่ 9.3% โมเมนตัมเชิงบวกของทั้งธุรกิจธนาคารและธุรกิจตลาดทุนช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นของเราต่อการเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่อง และสนับสนุนอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจราว 6.5–7.0% ต่อปี สอดคล้องกับฐานกำไรที่สูงขึ้น
