บล.พาย:
TVO: Thai Vegetable Oil PCL
1Q26 กำไรสุทธิ 709 ล้านบาท
เรายังแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลเป็นหลักโดยมองว่า TVO เป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนเงินปันผลในระดับ 7-8% จากผลดีของการเป็นผู้นำในตลาดกากถั่วเหลืองในประเทศ ที่ยังอยู่ในสภาวะความต้องการสูงกว่าผลผลิตในประเทศ ที่ผู้ใช้จะต้องนำเข้าจากต่างประเทศมา จึงเป็นโอกาสของ TVO ที่จะขยายตลาดได้ในอนาคต ขณะที่ผลประกอบการปี 26 คาดได้รับผลดีจากกำลังการผลิตใหม่ที่เข้ามาตั้งแต่ 4Q25 จะหนุนการเติบโตได้ โดยเราประมาณรายได้อยู่ที่ 29,973 ล้านบาท (+8%YoY) สำหรับกำไรสุทธิช่วง 1Q26 ออกมาอยู่ที่ 709 ล้านบาท แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นกำไรจะมีกำไรปกติที่ระดับ 503 ล้านบาท (-9%YoY) ลดลงจากปีก่อนเพราะถูกกระทบจากราคาขายที่ลดลง มากกว่าต้นทุน โดยเฉพาะในกลุ่มน้ำมันถั่วเหลือง
1Q26 กำไรสุทธิ 709 ลบ. (+33%YoY,+36%QoQ)
-
TVO มีกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 709 ล้านบาท (+33%YoY,+36%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นกำไรสุทธิประมาณ 206 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 503 ล้านบาท (-9%YoY,-5%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเพราะต้นทุนลดลงน้อยกว่าราคาขาย ส่วนเทียบกับ 4Q25 ลดลงเพราะอัตราภาษีจ่ายเพิ่มขึ้น
-
รายได้อยู่ที่ 7,727 ล้านบาท (+13%YoY,-2%QoQ) เทียบกับปีก่อนได้รับผลดีจากกำลังการผลิตที่เริ่มมาตั้งแต่ 4Q25 ส่งผลให้ปริมาณขายปรับตัวเพิ่มขึ้นทั้งกากถั่วเหลือง (+27%YoY) และน้ำมันถั่วเหลือง (+30%YoY) แต่ราคาขายลดลงเฉลี่ยประมาณ 8%YoY ทำให้รายได้เพิ่มเพียง 13%YoY เทียบกับไตรมาสก่อนหน้าถูกกดดันจากปริมาณขายกากถั่วเหลืองที่ลดลง (-8%QoQ) แต่ถูกชดเชยจากปริมาณน้ำมันถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้น (+7%QoQ)
-
กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 10.8% ทรงตัวจาก 4Q25 แต่ลดลงจาก 13.2% ใน 1Q25 เพราะผลกระทบจากราคาขายน้ำมันถั่วเหลืองที่ลดลงมากกว่าต้นทุน (8% เทียบกับต้นทุนที่ลดลงเพียง 2%) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 220 ล้านบาท (-1%YoY,-15%QoQ)
-
รายได้อื่นอยู่ที่ 37 ล้านบาท (+41%YoY,+8%QoQ) ภาษีจ่ายที่ 134 ล้านบาท คิดเป็นอัตราภาษีที่ระดับ 15.7% ลดลงจาก 20% ใน 1Q25 หลังจากได้รับประโยชน์ BOI จากกำลังการผลิตใหม่แต่เพิ่มขึ้นจาก 14% ใน 4Q25
แนวโน้มผลผลิตโลกยังเพิ่มขึ้น
ภาพรวมอุตสาหกรรมถั่วเหลืองโลกในปี 25/26 โดยรวมได้รับผลดีจากผลผลิตของบราซิลและอาเจนตินาที่เพิ่มขึ้น ส่วนฤดูกาลปี 26/27 ในส่วนของสหรัฐฯ คาดผลผลิตเพิ่มขึ้นจากผลดีของสภาพอากาศที่มีแนวโน้มฝนเพิ่มขึ้น ส่วนของบราซิลผลผลิตอาจเพิ่มไม่มากนักจากผลกระทบของต้นทุนราคาปุ๋ยที่เพิ่มขึ้น ด้านธุรกิจน้ำมันถั่วเหลือง คาดได้รับผลดีจากราคาปาล์มที่มีการคาดหมายว่าราคามีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นถึงระดับ 5,200 ริงกิต/ตัน จะทำให้ราคาน้ำมันถั่วเหลืองโลกจะปรับตัวเพิ่มขึ้น ซึ่งจะเป็นผลดีกับ TVO ได้อีกทาง
คงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม
แนวโน้ม 2Q26 ในแง่รายได้คาดเห็นการเติบโตตามราคาขาย จากผลของราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยกำไรปกติในช่วง 1Q26 คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 23% ของกำไรทั้งปี เราจึงยังคงกำไรที่ระดับ 2,156 ล้านบาท เท่าเดิม คำแนะนำการลงทุน เรายังแนะนำ “ซื้อ” ด้วยปัจจัยบวกเรื่องเงินปันผลที่จะอยู่ในระดับ 7-8% และผลดีจากราคาน้ำมันถั่วเหลืองที่มีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นตามน้ำมันปาล์ม
