บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Asset World Corp (AWC.BK/AWC TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: รายได้เติบโตดีแต่ถูกฉุดด้วยค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น
Event
AWC รายงานกำไรหลัก 1Q69 ที่ 769 ล้านบาท (+3% YoY และ +11% QoQ) กำไรใกล้เคียงเราคาดแต่ต่ำกว่า Bloomberg consensus คาด 3% โดยกำไร 1Q69 คิดเป็น 31% ของประมาณการปี 2569F ของเรา
Impact
กำไรหลัก 1Q69 อยู่ที่ 769 ล้านบาท (+3% YoY และ +11% QoQ)
กำไรหลัก 1Q69 เพิ่มขึ้นเพียง 3% YoY แม้ว่ารายได้จะเติบโตสูง 12% YoY จากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงขึ้นในการเปิดโรงแรมใหม่ได้ฉุดการเติบโตของรายได้ ขณะที่กำไร QoQ ฟื้นตัวจากรายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPAR) ที่ดีขึ้นและต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง
ประเด็นสำคัญ ๆ ใน 1Q69
i) รายได้จากธุรกิจโรงแรมเพิ่มขึ้น 13% YoY และ 10% QoQ อยู่ที่ 4.0 พันล้านบาทจากจำนวนห้องพักที่เพิ่มขึ้นเป็น 6,836 ห้อง (+11% YoY) โดย RevPAR ดีขึ้นเป็นติดลบเพียง 1% YoY ที่ 4,934 บาท การเติบโตมาจากโรงแรมต่างจังหวัดเป็นหลัก โดยโรงแรมระดับ 5 ดาวเติบโต 5% YoY และโรงแรมนอกเขตกรุงเทพเพิ่มขึ้น 2% ขณะที่ รายได้จากกลุ่ม MICE (คิดเป็น 60% ของรายได้โรงแรม) ลดลง 4% YoY.
ii) รายได้จากธุรกิจเชิงพาณิชย์พุ่งขึ้น 16% YoY แต่ลดลง 5% QoQ อยู่ที่ 1.0 พันล้านบาท หนุนจากธุรกิจค้าปลีกเป็นหลัก จาก occupancy rate และค่าเช่าที่สูงขึ้นของ Asiatique The Riverfront
iii) EBITDA margin ลดลงที่ 36.6% (จาก 40.8% ใน 1Q68) สะท้อนค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากโรงแรมที่เพิ่งเปิดใหม่ โดยคชจ. COGS เพิ่มขึ้น 12% YoY ส่วนคชจ. SG&A ก็พุ่งขึ้น 27% YoY ด้วย
iv) ต้นทุนดอกเบี้ยลดลง 7% YoY และ 15% QoQ อยู่ที่ 428 ล้านบาทจากภาวะอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
กำไรหลักปี 2569F จะยังเติบโตต่อเนื่อง
กำไร 1Q69 คิดเป็น 31% ของประมาณการปี 2569F ของเรา โดยที่เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 2569F ที่ 2.3 พันล้านบาท (+21% YoY) หนุนจากการเปิดห้องพักใหม่ มองระยะถัดไป เราคาดกำไรเบื้องต้น 2Q69F ว่าจะยังเติบโต YoY จากยอดจองห้องพักล่วงหน้ายังแข็งแกร่งที่ +13% YoY แต่จะอ่อนตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล นอกจากนี้ เราคาดว่ากำไร 4Q69F จะเป็นไตรมาสที่สำคัญหนุนจากอีเวนต์ขนาดใหญ่ที่น่าจะช่วยกระตุ้น occupancy rate และอุปสงค์ธุรกิจโรงแรมเพิ่มเติม
Valuation
เราคงคำแนะนำ “ถือ” AWC ราคาเป้าหมาย 2.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 22x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1 S.D.) โดยเรามองว่าราคาหุ้นที่ลดลงมาล่าสุดได้สะท้อนความกังวลเหล่านี้ไปมากแล้ว
Risk
ความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ และค่าครองชีพที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ซึ่งอาจกดดันอุปสงค์การท่องเที่ยวโลก
