บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: ดีกว่าประมาณการ
Event
ผลประกอบการ 1Q69 และ ปรับเพิ่มคำแนะนำ
Impact
ผลประกอบการ 1Q69: กำไรเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
กำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 1Q69 อยู่ที่ 803 ล้านบาท (+29% YoY, +87% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus 24% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นสูงเกินคาด 40 bps และ ค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำกว่าที่คาดไว้ 6% ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q69 คิดเป็น 36% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
อัตรากำไรที่ดี และ ต้นทุนที่คุมอยู่มีน้ำหนักมากกว่ายอดขายที่อ่อนแอ
ยอดขายของ GLOBAL ใน 1Q69 อยู่ที่ 8.6 พันล้านบาท (+3% YoY, +13% QoQ) ซึ่งค่อนข้างสอดคล้องกับประมาณการเต็มปีของเรา โดยบริษัทเปิดสาขาใหม่ 6 ร้าน YoY ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมด ณ สิ้นงวด 1Q69 เพิ่มขึ้นเป็น 97 ร้าน (จาก 91 ร้านใน 1Q668) ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่า SSSG ที่หดตัวลงใน 1Q69 (-2.8%) ถึงแม้ว่าโมเมนตัมของสินค้าวัสดุก่อสร้างมักจะเร่งตัวขึ้นในไตรมาสแรก และ กดดัน margin ในแง่ QoQ แต่อัตรากำไรขั้นต้นของ GLOBAL ยังดีขึ้น QoQ โดยอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q69 ของบริษัทอยู่ที่ 26.6% (+1.5ppts YoY, +0.3ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 40bps เพราะสัดส่วนยอดขายสินค้า House brand เพิ่มขึ้น (เป็นประมาณ 27.5% ใน 1Q69 จาก 24-25% ใน 1Q68 และ 27% ใน 4Q68) และ คาดว่าจะได้อานิสงส์จากการปรับราคาขาย ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, -10% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% ซึ่งการที่ค่าใช้จ่าย SG&A ทรงตัว YoY ในขณะที่มีการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่องสะท้อนถึงประสิทธิภาพในการคุมต้นทุนของบริษัท
การควบคุมภายในจะเป็นตัวช่วยรองรับปัจจัยที่อยู่นอกเหนือความควบคุม
เรายังคงมองว่าการฟื้นตัวของอุปสงค์มีความท้าทายในสถานการณ์ปัจจุบัน ในขณะที่การบริหารจัดการอุปทานยังเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามกันต่อไป อย่างไรก็ตาม margin ที่เพิ่มขึ้นจากการที่สัดส่วนยอดขายสินค้า house brand สูงขึ้น และ ประสิทธิภาพในการคุมต้นทุน น่าจะช่วยบรรเทาผลกระทบข้างต้นไปได้บ้าง และ หนุนให้กำไรในไตรมาสต่อ ๆ ไปยังคงเพิ่มขึ้นได้ YoY ทั้งนี้ แม้ว่ากำไรสุทธิใน 1Q69 จะออกมาดีกว่าประมาณการของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F เอาไว้เท่าเดิม
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 7.10 บาท อิงจาก PER ที่ 18.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +0.5 S.D.) ทั้งนี้ เนื่องจากเราคาดว่ากำไรในไตรมาสต่อ ๆ ไป น่าจะยังโต YoY และ ราคาหุ้นล่าสุดยังเหลือ upside อีก 15% ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าเป้าหมาย, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
