บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):

Dohome PCL (DOHOME.BK/DOHOME TB)*

ผลประกอบการ 1Q69F: ต่ำกว่าประมาณการ

Event 

ผลประกอบการ 1Q69, ปรับประมาณการกำไร, และ ปรับราคาเป้าหมาย 

Impact 

ผลประกอบการ 1Q69: กำไรเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ 

กำไรสุทธิของ DOHOME ใน 1Q69 อยู่ที่ 250 ล้านบาท (+2% YoY, +158% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 4% แต่เป็นไปตามประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด โดยกำไรที่ต่ำเกินคาดเป็นเพราะยอดขายต่ำกว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q69 คิดเป็น 34% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ยอดขายของ DOHOME ใน 1Q69 อยู่ที่ 8.1 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, +16% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 2% โดยบริษัทเปิดสาขาเป็น 27 ร้าน (Size L&XL) และ 26 ร้าน (To Go) จาก 24 ร้าน และ 15 ร้านตามลำดับใน 1Q68 ซึ่งการเปิดสาขาใหม่มีน้ำหนักมากกว่าผลกระทบจาก SSSG ที่อ่อนแอ โดย SSSG ใน 1Q69 หดตัวลง 4% เพราะภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ ทั้งนี้ ยอดขายใน 1Q69 คิดเป็น 26% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q69 อยู่ที่ 17.6% (ทรงตัว YoY, +1.4ppts QoQ) เพราะอัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กกลับมาอยู่ระดับปกติ (ประมาณ 11-12%) และ อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้า house brand เพิ่มขึ้น (เป็น 34-35% ใน 1Q69F จาก 33-34% ใน 1Q68) 

จะได้อานิสงส์ในระยะสั้นจากสต็อกที่มีต้นทุนต่ำ แต่ในระยะกลาง และ ยาวยังต้องจับตาดูต่อไป 

ถึงแม้ว่า SSSG ใน QTD จะเป็นบวกเพียงหลักเดียวต่ำ ๆ แต่อัตรากำไรขั้นต้นที่มีแนวโน้มจะดีขึ้นจากสต็อกที่มีต้นทุนต่ำ โดยเฉพาะจากสินค้าเหล็ก อาจจะทำให้กำไรเพิ่มขึ้นใน 2Q69 (อัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 14-15% ในเดือนเมษายน จาก 11-12% ใน 1Q69) อย่างไรก็ตาม แนวโน้มในระยะกลางน่าจะได้รับผลกระทบจากความกังวลทางด้านภูมิรัฐศาสตร์ (ทำให้อุปสงค์อ่อนแอ, ต้นทุนการลงทุนแพงขึ้น และ มีความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะอุปทานขาดแคลน) ซึ่งอาจทำให้บริษัทเลื่อนแผนการขยายสาขาร้านออกไป ดังนั้น เราจึงเราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F-2570F ลง 5% และ 9% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงการเลื่อนแผนขยายสาขาร้าน (Figure 2) ทั้งนี้ เนื่องจากมีปัจจัยที่อยู่นอกเหนือการควบคุมซึ่งกดดันการดำเนินงานของบริษัท และ รูปแบบกำไรของบริษัทมักจะเน้นหนักในช่วงต้นปี เราจึง de￾rate PER จาก 18.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +0.5 S.D.) เป็น 17.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก) โดยเราให้ discount จากหุ้น Siam Global House (GLOBAL.BK/ GLOBAL TB)* เพื่อสะท้อนถึงส่วนรองรับความเสี่ยงจากปัจจัยภายนอกที่น้อยกว่า 

Valuation & action 

เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F เป็น 3.40 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก) จากเดิม 3.80 บาท โดยแนะนำ “ถือ” เราชอบ GLOBAL เพราะมองว่าการบริหารจัดการภายในที่เกี่ยวข้องกับอัตรากำไร และ การคุมต้นทุนจะเป็นตัวช่วยรองรับความไม่แน่นอนในระยะต่อไป 

Risks 

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าเป้าหมาย, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน