บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Betagro (BTG.BK/BTG TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: กำไรตามคาด
Event
BTG รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 1.0 พันล้านบาท (-47% YoY, -2% QoQ) ซึ่งใกล้เคียงทั้งเราและ consensus คาดโดยที่กำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
Impact
ยอดขายถูกกดดันจากราคาสินค้าเนื้อสัตว์ที่อ่อนแอ
กำไรที่แย่ลงมาก YoY จากราคาสินค้าเนื้อสัตว์ที่ลดลงเป็นหลัก ซึ่งกดดันทั้งรายได้จากการขายและ gross margin ส่วนที่กำไรแผ่วลง QoQ ตามรายได้ที่ลดลง รายได้จากการขาย 1Q69 ที่ 2.84 หมื่นล้านบาท (-6% YoY และ -5% QoQ) ใกล้เคียงเราคาด การที่รายได้ลดลงทั้ง YoY และ QoQ มาจากราคาหมูและไก่ลดลงเป็นหลัก ซึ่งกดดันธุรกิจอาหารของ BTG ขณะที่ ธุรกิจเกษตรอ่อนตัวลงตามราคาอาหารสัตว์ สวนทางกับธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงยังคงเติบโตดีต่อเนื่องตามตลาดที่ขยายตัว ในแง่ อัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) อยู่ที่ 14.9% (-2.8 ppts YoY และ -0.1 ppts QoQ) จากราคาสินค้าเนื้อสัตว์ลดลง (ตามเราคาด) ขณะที่ สัดส่วนคชจ. SG&A/Sales เพิ่มขึ้น 0.5 ppts YoY อยู่ที่ 10.8% แต่ลดลง 0.2 ppts QoQ โดยที่ในไตรมาสนี้ BTG ได้บันทึกขาดทุนจากการตีมูลค่าสินทรัยพย์ (biological asset loss) ที่ 9 ล้านบาท (พลิกจากกำไร 51 ล้านบาทใน 1Q68 และ 41 ล้านบาทใน 4Q68) ทางด้านค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 28% YoY และ 4% QoQ อยู่ที่ 146 ล้านบาทตามทิศทางอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
คาดกำไร 2Q69F จะอ่อนตัวลง
ในเบื้องต้น เราคาดกำไร 2Q69F ของ BTG จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY จากราคาสินค้าเนื้อสัตว์ที่อ่อนแอลงและฐานกำไร 2Q68 สูง ขณะที่ กำไรอาจทรงตัวหรือลดลง QoQ จากต้นทุนการดำเนินงานสูงขึ้น ท่ามกลางราคาสินค้าเนื้อสัตว์ที่ยังอยู่ในทิศทางขาลง โดยราคาหมูในประเทศลดลงต่อเนื่องและปัจจุบันอยู่ที่ 61.5 บาท/กก. (จากราคาหมูเฉลี่ย 1Q69 ที่ 63.2 บาท/กก.)
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” BTG และคงราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 20.30 บาท อิงจาก PE ที่ 7.5x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D.)
Risks
ความผันผวนของต้นทุนอาหารสัตว์และราคาขาย, เศรษฐกิจชะลอตัว
