บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Muangthai Capital (MTC.BK/MTC TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: สินเชื่อไม่โต และ มีสัญญาณว่า NPL ขยับขึ้น
Event
กำไรสุทธิของ MTC ใน 1Q69 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+2% QoQ, +16% YoY) ซึ่งเป็นไปตามประมาณของตลาดรวม (consensus) แต่สูงกว่าประมาณการของเรา 7% เพราะค่าใช้จ่ายในการกันสำรองน้อยเกินคาด โดยคชจ.สำรองฯ (credit cost) อยู่ที่ 2.2% (เราใช้สมมติฐานที่ 2.8%) ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q69 คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
กำไรจากธุรกิจหลักต่ำกว่าประมาณการ
แต่หากตัดค่าใช้จ่ายในการกันสำรองออกไป กำไรจากธุรกิจหลักก่อนการตั้งสำรอง (PPOP) จะต่ำกว่าประมาณการของเรา 5% เพราะ margin แทบไม่เปลี่ยนแปลง และ สินเชื่อแทบจะทรงตัว QoQ
สินเชื่อโตใกล้ศูนย์ QoQ, +10% YoY ในขณะที่มาร์จิ้น (margin) ทรงตัว
สินเชื่อขยายตัวในอัตราที่ชะลอลงอย่างมาก โดยขยายตัวเพียง 0.4% QoQ และ 10% YoY ในขณะที่มาร์จิ้น แทบไม่เปลี่ยนแปลงเพราะต้นทุนการระดมเงินที่ลดลงประมาณ 20bps QoQ (+15bps YoY) หักล้างไปกับ yield สินเชื่อทีลดลง ดังนั้นมาร์จิ้นจึงแทบจะนิ่งต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 4 ที่ 13%
NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ credit cost ลดลง
ถึงแม้ว่าสินเชื่อจะแทบไม่เพิ่มขึ้น แต่ NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ และ 5% YoY โดยส่วนใหญ่มาจาก NPL ของสินเชื่อจำนำทะเบียน สำหรับในระยะต่อไป แนวโน้ม NPL จะขึ้นกับนโยบายของรัฐบาลในการสนับสนุนเศรษฐกิจระดับล่าง
Valuation & action
จากความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์เพราะราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลกระทบกับเศรษฐกิจรากหญ้า เราจึงยังคงคำแนะนำขาย MTC โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 26.5 บาท อิงจาก PE ที่ 8.5x
Risks
NPLs และ credit cost เพิ่มขึ้น, NIM ถูกกดดัน
