บล.ทรีนีตี้:
เบทาโกร – BTG
กำไร 1Q69 ใกล้เคียงคาด
-
กำไร 1Q69 อยู่ที่ 1,003 ล้านบาท อ่อนตัว 2%QoQ และ 47%YoY ใกล้เคียงคาด
-
รายได้อ่อนตัว ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อย จากผลกระทบของราคาสัตว์บกที่อ่อนตัว โดยเฉพาะราคาหมูหน้าฟาร์ม
-
คาดแนวโน้มกำไร 2Q69 ปรับตัวดีขึ้น หลังราคาสัตว์บกเริ่มฟื้นตัว แต่ในช่วง 3Q69 ยังต้องติดตามผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ และต้นทุนบรรจุภัณฑ์ ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น
-
Upside ค่อนข้างจำกัด คงคำแนะนำ “ถือ”
กำไร 1Q69 ใกล้เคียงคาด
BTG ประกาศกำไร 1Q69 ที่ 1,003 ล้านบาท อ่อนตัว 2%QoQ และ 47%YoY ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้าเล็กน้อยราว 3% โดยรายได้หลักอ่อนตัวราว 5%QoQ และ 6%YoY ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 14.9% ลดลงเล็กน้อยจาก 15% ใน 4Q68 สาเหตุหลักมาจากราคาหมูหน้าฟาร์มเฉลี่ยที่อยู่ที่ราว 63 บาท/กก. (+2.8%QoQ, -20.8%YoY) (ราคาหมูอ่อนตัวลงไปค่อนข้างมากในเดือน ก.พ. แต่ฟื้นตัวมาได้ในช่วงปลายเดือน มี.ค.) จากการบริโภคในประเทศที่อาจชะลอตัวลง แต่ราคาไก่หน้าฟาร์มเฉลี่ยอยู่ที่ราว 41 บาท/กก. (+8.3%QoQ, +0.7%YoY) จากการส่งออกไปต่างประเทศที่ยังดีต่อเนื่อง ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ยังอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากใน 1Q69 ยังไม่เห็นผลกระทบจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางมากนัก
ในช่วงที่เหลือของปีอาจเห็นต้นทุนปรับขึ้น แต่ราคาขายก็ดีขึ้นเช่นกัน
เราคาดว่าจะเห็นผลกระทบจากต้นทุนที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ทั้งในส่วนของต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ ต้นทุนบรรจุภัณฑ์ และค่าขนส่ง โดยในส่วนของต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์นั้น ทางบริษัทยังมีสต๊อกเดิมใช้ได้จนถึงปลาย 2Q69 และกระทบเต็มที่ตั้งแต่ 3Q69 แต่ทางบริษัทก็มีการปรับสูตรอาหารสัตว์ไปใช้ข้าวสาลีมากขึ้น ขณะที่ต้นทุนบรรจุภัณฑ์ปรับตัวขึ้นค่อนข้างมากราว 30-50% และมีสต๊อกราว 2 เดือน แต่มีสัดส่วนไม่มากแค่ 4-5% ของต้นทุนรวม ซึ่งทางบริษัทมีการเจรจาปรับรูปแบบบรรจุภัณฑ์กับลูกค้าเพื่อลดผลกระทบ ส่วนค่าขนส่งคิดเป็นเพียง 2% ซึ่งมีสัดส่วนไม่มาก ในอีกด้านหนึ่งเราคาดว่าราคาสัตว์บกที่ปรับตัวดีขึ้นจะช่วยลดผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 4,785 ล้านบาท (-28%YoY) โดยกำไรงวด 1Q69 ที่คาดการณ์คิดเป็นราว 21% ของประมาณการ
Upside จำกัด แม้รวมปันผล
เราให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 22 บาท อิง PER 9.0 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบันได้เกินราคาเป้าหมายของเราไปแล้ว ทำให้ Upside จำกัด แม้จะรวม Div.Yield ที่คาดราวปีละ 5% แล้วก็ตาม แนะนำเพียง “ถือ”
ความเสี่ยง: ค่าเงิน / ราคาสัตว์บก / ราคาวัตถุดิบ
