บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
GULF DEVELOPMENT (GULF TB)
ขับเคลื่อนคลื่นลูกใหม่ของโครงสร้างพื้นฐาน AI
-
ธุรกิจ Data Center จะเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำคัญที่ทำให้เกิด Ecosystem ภายในธุรกิจหลักอย่างธุรกิจไฟฟ้า และ ICT/digital เพื่อให้ได้ผลลัพธ์เป็น AI solution ในอนาคต
-
แนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง ธุรกิจไฟฟ้าสหรัฐที่เติบโตจากภาวะขาดแคลนไฟฟ้าและดิจิทัลยังคงเติบโตต่อเนื่อง อาจมี upside ต่อประมาณการกำไรปี 2026 ที่คาด +36.2% y-y
-
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 66 บาท (SOTP)
ตั้งเป้ามีโครงการ Data Center 1-2GW ในอีก 3-5 ปีข้างหน้า
GULF มีเป้าหมายที่ชัดเจนในการก้าวขึ้นเป็นผู้นำด้านโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล โดยวางแผนสร้าง Data Center ที่เน้นความยั่งยืนและรองรับเทคโนโลยีระดับสูงอย่าง AI และ Cloud ผ่านความร่วมมือกับพันธมิตรระดับโลกอย่าง Singtel และ AIS โดยเป้าหมายสำคัญมีดังนี้ ระยะสั้น-กลาง: พัฒนาโครงการผ่านบริษัทร่วมทุน GSA (Gulf, Singtel, AIS) ประกอบด้วย GSA01: กำลังผลิต 25MW เริ่ม COD ในปี 2025 และจะรับรู้รายได้เต็มปีในปี 2026 GSA02: กำลังผลิต 38MW คาด COD 1Q27 GSA03: โครงการขนาดใหญ่ระดับ Hyperscale กำลังผลิตสูงสุด 100MW อยู่ระหว่างพัฒนาและตั้งเป้าเปิดตัวปลายปี 2027 ระยะยาวตั้งเป้าขยายกำลังผลิตรวมให้ถึง 1-2GW ภายใน 3-5 ปีข้างหน้า เพื่อก้าวเป็นผู้เล่นหลักในระดับภูมิภาค
ตลาดไฟฟ้ามีความต้องการสูงทั้งในไทยและต่างประเทศจากการเติบโตของธุรกิจ DC
ภายใต้เทรนด์ AI mega force เราเชื่อว่าความต้องการใช้ไฟฟ้าโลกจะไม่เพียงแต่เติบโตตาม GDP แต่จะเติบโตไปพร้อมกับความต้องการใช้ไฟฟ้าพลังงานสะอาด/พลังงานหมุนเวียนมากขึ้น รวมถึงการเติบโตของธุรกิจเทคโนโลยี AI Data Center ที่มีความต้องการสูงกว่าอุตสาหกรรมหนัก โดยเราเชื่อว่า GULF เป็นบริษัทผลิตไฟฟ้าที่เริ่มตั้งแต่ธุรกิจนำเข้า LNG ผ่าน LNG Terminal ของตัวเอง ป้อน LNG ให้กับโรงไฟฟ้าของตนเอง ขายไฟฟ้าให้กับ DC เพื่อขายพื้นที่จัดเก็บข้อมูล เพื่อนำข้อมูลไปพัฒนาต่อยอดของธุรกิจ AI/AI solution โดยมีธุรกิจดิจิทัลเป็น Connectivity เชื่อมโยงเป็น Ecosystem เพื่อเพิ่มขีดสามารถการแข่งขันและเติบโตจนกลายเป็นผู้นำตลาดของไทยในอนาคต ส่วนปัจจัยหนุนระยะสั้นและกลางจะมาจากการประกาศใช้ PDP ฉบับใหม่ของไทยรัฐบาลภายในปีนี้ รวมถึงแผน Direct PPA จำนวน 2GW ที่ขายไฟฟ้าให้กับ DC ซึ่ง GULF มีโอกาสสูงในการเข้าประมูลโครงการรับซื้อไฟฟ้าจากภาครัฐและ DC จากความพร้อมในทุกมิติของบริษัท นอกจากนี้บริษัทเริ่มให้น้ำหนักกับการลงทุนในยุโรปเพิ่มขึ้น หลังสงครามส่งผลให้ภาพรวมตลาดไฟฟ้ายุโรปกลับมาน่าสนใจกว่าเดิม โดยคาดว่าอาจเห็นดีลโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนในยุโรปในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า
คงประมาณการกำไรปกติปี 2026 เติบโต 36.2% y-y
เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2026 อยู่ที่ 3.35 หมื่นลบ. +36.2% y-y และคาดกำไรสุทธิปี 2026-28 เติบโตเฉลี่ยปีละ 19% y-y จากกำลังผลิตใหม่ของโรงไฟฟ้าแสงแดด 1,020 MW บวกกับคาดกำไรของ ADVANC จะเติบโตต่อเนื่อง นอกจากนี้โรงไฟฟ้า Jackson ในสหรัฐจะมีกำไรเพิ่มขึ้นจากผลของการปรับขึ้นค่าไฟตามความต้องการใช้ไฟฟ้าสูงในกลุ่มดาต้าเซ็นเตอร์ในช่วงกลางปีของทุกปี
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 66 บาท
เราคงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 66 บาท (SOTP) เนื่องจาก GULF เป็นบริษัทที่มีความเสี่ยงต่ำจากธุรกิจไฟฟ้าที่มีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาวและธุรกิจดิจิทัลที่มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแรง ฐานะการเงินแข็งแกร่ง Net D/E ต่ำเพียง 0.91 เท่า ทำให้มีความพร้อมทั้งด้านเงินลงทุนและศักยภาพในการเข้าประมูลหรือขยายการลงทุนได้มากในอนาคต
