บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SIAM GLOBAL HOUSE (GLOBAL TB)
Solid 2Q26 earnings growth
-
กำไรหลัก 1Q26 อยู่ที่ 803 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% y-y จากสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ดีกว่าคาด
-
คาดกำไร 2Q26 จะเติบโต 20% y-y; ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิ 5-8%
-
คงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ GLOBAL ราคาเป้าหมาย 8 บาท
กำไร 1Q26 ที่ดีกว่าคาด
กำไร 1Q26 ที่ 803 ลบ เติบโต 29% y-y และ 87% q-q โดยหากนับเฉพาะฐานกำไรปกติ จะเติบโต 30% y-y และ 71% q-q ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 25% และ 27% ตามลำดับ โดยหลัก SG&A/Sales ที่ดีกว่าคาดจากการปรับนโยบายค่าใช้จ่าย marketing ตามแผนควบคุมต้นทุน + การเพิ่มประสิทธิภาพระบบ logistics ขณะที่ปัจจัยหนุนการเติบโตอื่นๆ จะมาจากทั้งยอดขายที่ขยายตัว 2.6% y-y จากยอดขายสาขาใหม่ และ GPM ที่ปรับตัวดีขึ้น y-y จากการปรับราคาและสัดส่วน PV brand ที่เพิ่มขึ้น
แนวโน้ม SG&A ยังคงต้องติดตาม
SG&A/Sales ที่ปรับตัวดีขึ้นใน 1Q26 จากการ channel check กับผู้บริหารจะมาจาก 2 ส่วน คือ 1) การปรับนโยบายด้านการตลาด เช่น การคุม promotion ให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น และการลด incentive ในบางกลุ่มสินค้า และ 2) การเพิ่ม efficiency ในคลังสินค้า และใช้ AI เพื่อพัฒนาระบบขนส่ง ทั้งนี้ เรามีมุมมองบวกต่อทิศทาง SG&A ดังกล่าว แต่คาดยังต้องติดตามความต่อเนื่อง โดยเฉพาะในส่วนค่าใช้จ่ายการตลาด ขณะที่ประเด็นอื่นๆ ผลกระทบสงครามยังจำกัด และยังคงแผนเปิดสาขาเหมือนเดิม
คาดกำไร 2Q26 จะเติบโต 20% y-y; ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิ 5-8%
แนวโน้ม SSS Apr 26 เติบโตราว 2-3% ประกอบกับ GPM คาดจะยังขยายตัว y-y, q-q ต่อเนื่อง จากผลบวกการปรับราคาขายเพิ่มขึ้น เบื้องต้นคาดกำไร 2Q26 เติบโตราว +/-20% y-y โดยจากแนวโน้ม 2Q26 ที่ดีกว่าคาดเดิม เราจึงมีการปรับเพิ่มกำไร ปี 2026-28 เพิ่มขึ้น 8.2%/5.0%/4.6% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนทิศทางดังกล่าว ภายใต้สมมติฐาน GPM สูงขึ้น และ SG&A/sales ที่ลดลงเล็กน้อย ได้กำไรปกติ ปี 2026 เติบโต 17.9% y-y หนุนจากความสามารถทำกำไรที่ปรับตัวดีขึ้น และ SSS คาดกลับมาประคองตัว y-y ได้ในปี 2026
คงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ GLOBAL ราคาเป้าหมาย 8 บาท
ราคาเป้าหมายใหม่ อิง DCF (WACC 7.5%, TG 2%) ที่ 8 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ จากทิศทางกำไร 2Q26 ที่จะเติบโตต่อเนื่อง y-y ประกอบกับ 2026E P/E ที่กลับมาซื้อขายใกล้เคียงกลุ่มที่ 15x จากเดิมมี premium ราว 10-15%
