บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MEGA LIFESCIENCES (MEGA TB)
การเติบโตของกำไรยังคงแข็งแกร่ง
-
กำไรปกติกลับมาเติบโต y-y เป็นครั้งแรกในรอบ 5 ไตรมาส
-
แบรนด์ Mega We Care ยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของกำไร
-
ความเสี่ยงในเมียนมาร์ที่ลดลง หนุนการปรับเพิ่มราคาเป้าหมายและคงคำแนะนำ ซื้อ
กำไรปกติ 1Q26 กลับมาขยายตัว y-y
MEGA ประกาศกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 604.5 ล้านบาท สูงสุดในรอบ 5 ไตรมาส แต่มาจากกำไรจาก FX 40.1 ล้านบาท หักรายการพิเศษดังกล่าวออก เป็นกำไรปกติ 564.4 ล้านบาท -11.4% q-q ตามฤดูกาล แต่ +4.4% y-y กำไรกลับมาโต y-y เป็นครั้งแรกในรอบ 5 ไตรมาสจากการดำเนินงานในเมียนมาร์ที่ทยอยดีขึ้น ความแข็งแกร่งของแบรนด์ Mega We Care ควบคู่ไปกับการควบคุมค่าใช้จ่ายขายและบริหารอย่างมีประสิทธิภาพ กำไรไตรมาสนี้ถือว่าแข็งแกร่งเพราะอัตราภาษีจ่ายปรับขึ้นเป็น 23.5% หลังจากสิ้นสุดสิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BoI ตั้งแต่ 4Q25
แบรนด์ Mega We Care ยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก
ธุรกิจ Brand มีรายได้เติบโตต่อเนื่องอย่างแข็งแกร่งด้วยเลขสองหลัก +16.5% y-y (-2.2% q-q ตามฤดูกาล) เป็น 2,341.4 ล้านบาท (68% ของรายได้รวม) เป็นแรงขับเคลื่อนหลัก และยังรักษาอัตรากำไรขั้นต้นไว้ได้ในระดับสูง 66.1% (ธุรกิจ Brand รักษาอัตรากำไรขั้นต้น 65-66% อย่างมีเสถียรภาพตลอด 5 ปีที่ผ่านมา)
การดำเนินงานที่ดีขึ้นในเมียนมาร์หนุนธุรกิจ Distribution
ธุรกิจ Distribution มีรายได้ +7.8% y-y เติบโตดีกว่าคาด สะท้อนการดำเนินงานที่ดีขึ้นในเมียนมาร์ ประกอบกับใน 1H25 เมียนมาร์ยังมีความเข้มงวดในมาตรการสินค้านำเข้าก่อนจะเริ่มผ่อนคลายตั้งแต่ 3Q25 แม้ว่าเมียนมาร์จะกลับมาเพิ่มความเข้มงวดในสินค้านำเข้าอีกครั้งเมื่อต้นปี 2026 แต่สินค้าของ MEGA ราว 80% ที่ส่งออกไปเมียนมาร์เป็นยาและอาหารเสริม อีก 20% เป็นสินค้าอุปโภค จึงได้รับผลกระทบจำกัดมาก อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ Distribution ลดลงจาก 23.5% ใน 1Q25 เป็น 21.8% เป็นผลจากค่าเงินและส่วนผสมของลูกค้า
ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจากความเสี่ยงที่ลดลง
กำไรปกติ 1Q26 คิดเป็น 23% ของประมาณการทั้งปี ความเสี่ยงด้านต้นทุนบรรจุภัณฑ์และค่าขนส่ง (รวมกัน 10% ของรายได้) ที่เป็นผลจากสงครามในตะวันออกกลาง จำกัดมากต่อ MEGA เราจึงคงประมาณการ แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายที่อิงวิธี DCF เป็น 43 บาท (จากเดิม 39 บาท) โดยปรับลด WACC เป็น 8.2% จากเดิม 8.6% สะท้อนความเสี่ยงของธุรกิจในเมียนมาร์ที่ลดลง ราคาเป้าหมายใหม่คิดเป็น 2026E implied P/E 15.0x (+0.5 SD) และ 2026E EV/EBITDA 9.4x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยในอดีต ถือว่าไม่แพงเกินไป และยังคงแนะนำซื้อ
