บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MINOR INTERNATIONAL (MINT TB)
1Q26 results at first glance
ผลประกอบการ 1Q26 สูงกว่าที่เราและตลาดคาดเล็กน้อย
Highlights
-
MINT รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 649 ลบ. (-78% q-q, +56% y-y)
-
หากไม่รวมรายการพิเศษ จะมีกำไรปกติ 144 ลบ. ลดลง 96% q-q ตามปัจจัยฤดูกาลของธุรกิจโรงแรมในยุโรป
-
แต่เติบโต 189% y-y จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น รวมถึง SG&A/sales และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
-
โดยกำไรปกติสูงกว่าที่เราคาดไว้ 109 ลบ. อยู่ 32% และสูงกว่าตลาดคาดเล็กน้อย 5%
-
รายได้รวมเติบโต 7% y-y (-12% q-q) หนุนโดย RevPAR ที่เพิ่มขึ้น 10% จาก ADR ที่ปรับตัวดีขึ้นทั้งในยุโรป (+7% y-y) และไทย (+19% y-y) ขณะที่ OCC ทรงตัวที่ 64%
-
ส่วนธุรกิจอาหารมี SSSG ที่ -0.8% y-y โดย SSSG ในไทยทรงตัว ส่วน TSSG เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.3% y-y จากการเปิดสาขาใหม่ในไทยและสิงคโปร์
-
EBITDA margin ลดลงเล็กน้อยเหลือ 22.6% (-0.2ppt y-y) ค่าเช่าที่สูงขึ้นของธุรกิจโรงแรม ค่าใช้จ่ายก่อนเปิดสาขาใหม่ของธุรกิจร้านอาหาร และการลงทุนด้านไอที
-
ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้น 30% y-y ส่วนหนึ่งจากผลการดำเนินงานที่ดีของ Pop Mart ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 4% q-q และ 6% y-y ตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
Outlook
-
เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q26 จะฟื้นตัว q-q ตามฤดูกาลท่องเที่ยวในยุโรป แต่ค่อนข้างทรงตัว y-y จากต้นทุนที่สูงขึ้น
-
โดยโรงแรมในยุโรป (ราว 50% ของรายได้บริษัท) คาด RevPAR ยังเติบโต 2% y-y ขณะที่ไทยและมัลดีฟส์คาดลดลง 9% และ 12% ตามลำดับ ตาม OCC ที่อ่อนตัวจากความไม่สงบในตะวันออกกลาง
-
ส่วนต้นทุนธุรกิจร้านอาหารมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือน มิ.ย. และดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นจากการใช้ bridging loan เพื่อรีไฟแนนซ์ perpetual debentures อาจกดดันอัตรากำไร
-
เราคาดกำไรปกติปี 2026 อยู่ที่ 9.97 พัน ลบ. (+3% y-y) บนรายได้เติบโต 5% และกำไรเติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 9% CAGR จากการขยายธุรกิจและโอกาสฟื้นตัวหากสถานการณ์ตะวันออกกลางคลี่คลาย
-
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ที่ 33.50 บาท เทียบเท่า 18x P/E ปี 2026 (-1.0SD)
-
ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายเพียง 12x P/E ปี 2026 (-1.5SD) ต่ำที่สุดในกลุ่มโรงแรมไทยที่เราศึกษา สะท้อนความกังวลต่อสถานการณ์ตะวันออกกลาง
