BA 1Q26 คุมค่าใช้จ่ายดี หนุนกำไรโตแรง

1Q26 คุมค่าใช้จ่ายดี หนุนกำไรโตแรง

เรายังแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับมูลค่าเหมาะสมเหลือ 18.4 บาท มีปัจจัยบวกจากผลประกอบการงวด 1Q26 ที่มีกำไรสุทธิเติบโตถึง 25% มาอยู่ที่ 2,091 ล้านบาท ขณะที่ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นเราคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อ BA ในระดับที่ไม่มากนักเนื่องจากสัดส่วนค่าใช้จ่ายน้ำมันคิดเป็นเพียง 14% ของค่าใช้จ่ายรวม อย่างไรก็ตามแม้สัดส่วนจะไม่มากแต่ด้วยราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นทำให้เรามีการปรับประมาณการกำไรทั้งปีลงจากเดิม 30% มาอยู่ที่ 2,414 ล้านบาท โดยปรับสมมติฐานราคาน้ำมันที่ 125 เหรียญฯ/บาร์เรล

กำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 2,091 ล้านบาท (+25%YoY,+385%QoQ)

• BA มีกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 2,091 ล้านบาท (+25%YoY,+385%QoQ) ถ้าไม่นับกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 206 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ 1,885 ล้านบาท (+14%YoY,+240%QoQ) ได้รับผลดีจากค่าใช้จ่ายน้ำมันที่ลดลงทำให้กำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น

• รายได้ที่ 7,264 ล้านบาท (-2%YoY,+28%QoQ) มีผู้โดยสารที่ 1.21 ล้านคน (-5%YoY,+22%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเพราะ BA มีการปรับลดเที่ยวบินลง แต่เส้นทางหลักอย่างสมุยยังเติบโตได้ 1%YoY ส่วนเทียบกับ 4Q25 เป็นผลตามฤดูกาล ค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 4,470 บาท/คน (+1%YoY,+10%QoQ) มีอัตราบรรทุกผู้โดยสารที่ 86.2% สำหรับรายได้จากธุรกิจที่ให้บริการในสนามบินที่ 1,648 ล้านบาท (+6%YoY,+5%QoQ) เติบโตดีในส่วนของครัวการบิน และการให้บริการภาคพื้นดินตามจำนวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้น รายได้จากธุรกิจสนามบินที่ 185 ล้านบาท (+3%YoY,+53%QoQ) เติบโตดีจากสนามบินสมุย

• กำไรขั้นต้นที่ 42.7% ดีขึ้นจาก 40.2% ใน 1Q25 และ 20.1% ได้รับปัจจัยบวกจากค่าใช้จ่ายน้ำมันที่ลดลงตามปริมาณการใช้หลังจากมีเที่ยวบินรวมลดลง 4%YoY ส่วนเพิ่มขึ้นจาก 4Q25 ส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายด้านพนักงาน สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 948 ล้านบาท (-6%YoY,+34%QoQ) คิดเป็นอัตราส่วนที่ระดับ 13% ลดลงจาก 13.7% ใน 1Q25 แต่เพิ่มจาก 12.5% ใน 4Q25

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 186 ล้านบาท (+15%YoY,+8%QoQ) เติบโตดีจากธุรกิจคลังสินค้า ส่วนดอกเบี้ยจ่ายอยู่ที่ 473 ล้านบาท (-9%YoY,-3%QoQ)

2Q26 เริ่มโดนผลกระทบน้ำมัน

ภาพรวมในช่วง 2Q26 ในแง่รายได้คาดเห็นการลดลงจาก 1Q26 หลังจากไม่ใช่ช่วง High Seasons ของการท่องเที่ยว ส่วนในด้านต้นทุนจะเริ่มได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ BA มีการทำสัญญาเนื้อหน้าไว้ประมาณ 30% ของที่ต้องใช้ที่ราคาน้ำมัน 80 เหรียญฯ/บาร์เรล ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบจากน้ำมันเครื่องบินที่ปัจจุบันสูงถึงระดับ 150-160 เหรียญฯ/บาร์เรล ทั้งนี้ด้วยการที่มีเงินปันผลจาก BDMS เข้ามาประมาณ 300 ล้านบาท มีโอกาสช่วยให้ผลประกอบการของ BA ไม่ออกมาขาดทุนได้

ปรับกำไรปี 26 ลง แต่ดูดีที่สุดในกลุ่มคงคำแนะนำ “ซื้อ”

จากราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้นทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี 26 ลงจากเดิม 30% มาอยู่ที่ 2,414 ล้านบาท ด้วยสมมติฐานน้ำมันที่ระดับ 125 เหรียญฯ/บาร์เรล (เดิม 100 เหรียญฯ/บาร์เรล) ผู้โดยสาร 4 ล้านคน (-5%YoY) และค่าโดยสาร 4,356 บาท/คน (+5%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุนจากผลประกอบการที่ออกมาดี รวมกับ BA มีค่าใช้จ่ายน้ำมันต่อค่าใช้จ่ายรวมเพียง 14% จึงได้รับผลกระทบน้ำมันต่ำกว่าผู้ประกอบการรายอื่น เราจึงคงแนะนำ “ซื้อ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 18.4 บาท (16XPER’26E)