บล.เอเซีย พลัส:
BDMS 1Q69 ทำได้ใกล้เคียงคาด (Buy)
Flash Points
-
งวด 1Q69 กำไรปกติอยู่ที่ 4,058 ล้านบาท สูงกว่าตลาดคาดเล็กน้อย แต่ใกล้เคียงกับประมาณการของฝ่ายวิจัยที่ 4,035 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% QoQ แต่ลดลง 6.6% YoY กดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ โดยเฉพาะค่าแพทย์, ค่าเวชภัณฑ์ และค่าเสื่อมราคาจากการขยาย รพ.ใหม่ ส่งผลให้ EBITDA Margin ลดลงเหลือ 24.6% จาก 25.4% ใน 1Q68 ขณะที่ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงเล็กน้อยจากการชำระหุ้นกู้และดอกเบี้ยขาลง และอัตราภาษีจ่ายทรงตัวใกล้เคียงปีก่อนที่ 19.4%
-
ด้านรายได้ รพ. 1Q69 อยู่ที่ 27,135 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ลดลง 1% QoQ จากรายได้ผู้ป่วยไทยที่ทรงตัวตามภาวะเศรษฐกิจ รวมถึงฐานไข้หวัดใหญ่ และ PM 2.5 ที่สูงในปีก่อน ขณะที่รายได้ผู้ป่วยต่างชาติเติบโตเพียง 1% YoY ถูกกดดันจากรายได้ผู้ป่วยกัมพูชาที่ลดลง 78% YoY และผลกระทบสงครามอิหร่านในเดือน มี.ค. ส่งผลให้ผู้ป่วยตะวันออกกลางชะลอลง อย่างไรก็ดีหากไม่รวมปัจจัยลบดังกล่าว รายได้ผู้ป่วยต่างชาติจะเติบโตได้ถึง 10% YoY หนุนโดยผู้ป่วยเมียนมาร์ เพิ่มขึ้น 42% YoY, อเมริกัน สูงขึ้น 16% YoY และ เยอรมัน เพิ่มขึ้น 15% YoY
Impact Insight
-
ผลการดำเนินงานปกติ 1Q69 คิดเป็นราว 25% ของประมาณการทั้งปี ขณะที่แนวโน้ม 2Q69 คาดกำไรสุทธิหดตัวทั้ง YoY และ QoQ จากแรงกดดันด้านการเดินทาง แม้ผู้ป่วยตะวันออกกลางเริ่มทยอยกลับเข้าใช้บริการหลังสิ้นสุดเดือนรอมฎอน และสถานการณ์สงครามที่ผ่อนคลายลง แต่ยังน้อยกว่าปีก่อน อีกทั้งผู้ป่วยต่างชาติกลุ่มอื่นยังเผชิญต้นทุนการเดินทางเพิ่มขึ้นจากราคาตั๋วเครื่องบินที่ทรงตัวสูง ด้านผู้ป่วยไทยเข้าสู่ช่วง Low Season จากวันหยุดยาว และปีนี้ถูกกดดันเพิ่มเติมจากค่าครองชีพที่สูงขึ้น ทำให้ผู้ป่วยบางส่วนชะลอการรักษาที่ไม่เร่งด่วน หรือหันไปใช้สิทธิภาครัฐมากขึ้น
-
ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 69 อยู่ที่ 15,918 ล้านบาท ลดลง 1.7% YoY และสมมติฐานรายได้ รพ. ที่ 108,187 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.6% YoY
Execution
-
คงราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF ที่ 23.00 บาท มี Upside ราว 26% จากราคาปัจจุบัน ฝ่ายวิจัยยังมองบวกต่อครึ่งปีหลัง จาก Pend-Up Demand ของผู้ป่วยตะวันออกกลาง และช่วง High Season ของผู้ป่วยไทย จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
