บล.เอเซีย พลัส:
WHA กำไร 1Q69 มีตัวช่วยพิเศษ (Buy)
Flash Points
-
1Q69 กำไรสุทธิ 1.5 พันล้านบาท (-27% yoy, +4% qoq) หากไม่รวมกำไรจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนการลงทุนหลังเข้าถือหุ้น WHAIER จาก 60% เป็น 100% รวม 737 ล้านบาท พบว่ากำไรปกติใกล้เคียงคาด 771 ล้านบาท (-47% yoy, – 63% qoq)
-
การลดลงของกำไรปกติ มาจาก 2 เหตุหลัก คือ 1) รายได้ธุรกิจนิคมฯ (สัดส่วน 43%) อ่อนตัว 61% yoy และ 66% qoq เนื่องจากไม่มีขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT เหมือนงวดก่อน และยอดโอนฯ ที่ดินลดลงจาก 843 ไร่งวดปีก่อน และ 711 ไร่งวดก่อน อยู่ที่ 296 ไร่ และ 2) ส่วนแบ่งขาดทุน 139 ล้านบาท เทียบกับส่วนแบ่งกำไร 391 ล้านบาทงวดก่อน และ 515 ล้านบาทงวดปีก่อน จากธุรกิจไฟฟ้าที่มีการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าเก็คโค่-วัน
-
ขณะที่ธุรกิจโลจิสติกส์ (สัดส่วน 31%) สร้างรายได้ค่าเช่าสูงขึ้น 38% yoy และ 33% qoq จากการเพิ่มขึ้นของพื้นที่เช่าและอัตราการเช่า ส่วนธุรกิจสาธารณูปโภค (สัดส่วน 25%) ยังเติบโต 52% yoy และ 42% qoq จากการรับรู้รายได้ค่าใช้น้ำส่วนเกินที่เพิ่มขึ้นมาก 326 ล้านบาท เทียบกับ 32 ล้านบาท และ 30 ล้านบาทในงวดปีก่อนและงวดก่อน ตามลำดับ
Impact Insight
-
แม้กำไรปกติ 1Q69 คิดเป็น 14% ของเป้ากำไรปกติปีนี้ 5.33 พันล้านบาท แต่ยังคงประมาณการเดิม คาดทิศทางกำไรจะสูงขึ้นในช่วงที่เหลือของปี จากการโอนฯ ที่ดินมากขึ้น (ณ 1Q69 มี Backlog รวม 1.42 พันไร่), ธุรกิจโลจิสติกส์ ยังเติบโตจากการเพิ่มพื้นที่เช่าใหม่, ธุรกิจไฟฟ้าทยอยฟื้นตัวหลังเสร็จสิ้นปิดซ่อมโรงไฟฟ้าเก็คโค่-วัน นอกจากนี้ยังมีแผนขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT มูลค่า 4.7 พันล้านบาท ซึ่งจะเกิดขึ้น 4Q69
-
คงเป้าขายที่ดินปีนี้ 2,500 ไร่ (ไทย 2,300 ไร่ เวียดนาม 200 ไร่) หลัง 1Q69 มียอดขาย 951 ไร่ คิดเป็นสัดส่วน 38% ของเป้าทั้งปี และปัจจุบันมีสัญญา LOI/MOU รองรับ 1.6 พันไร่ นอกจากนี้ยังอยู่ระหว่างเจรจากับลูกค้ารายใหญ่จากหลายอุตสาหกรรม ทั้งดาต้าเซ็นเตอร์, ยานยนต์/ชิ้นส่วนยานยนต์, อิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้า ขณะที่ยอดขายในเวียดนามคาดสูงขึ้น หลังนิคมที่ทัญฮวัเฟสแรกสร้างเสร็จ 3Q69
Execution
-
คงแนะนำซื้อ มูลค่าพื้นฐาน 5.00 บาท (อิง PER 14 เท่า) สำหรับ WHA ในฐานะผู้นำธุรกิจนิคมฯ และได้ประโยชน์จากความต้องการที่ดินอุตสาหกรรมที่ยังอยู่ระดับสูงจากกระแส Relocation อันเป็นผลจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลก
