บล.เอเซีย พลัส:
TTW 1Q69 กำไรลด QoQ ก่อนคาดทยอยฟื้นใน 2Q69 ตามฤดูกาล (Buy)
Flash Points
-
TTW รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q69 ปรับตัวลดลง 18.4%qoq มาอยู่ที่ 672.9 ล้านบาท กดดันหลักจากผลประกอบการของบริษัทร่วม CKP ที่รับรู้เป็นส่วนแบ่งกำไรลดลง 78.4%qoq มาอยู่ที่ 44.9 ล้านบาท จากกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำที่ผลิตกระแสไฟฟ้าได้น้อยลงตามการเข้าสู่ฤดูแล้งใน 1Q69 รวมถึง โรงไฟฟ้า BIC มีหยุดซ่อมบำรุงนอกแผนงาน และมีอัตรากำไรที่ลดลงจากต้นทุนก๊าซฯ ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ
-
อีกทั้งธุรกิจน้ำประปามีรายได้ลดลง 3.0%qoq มาอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท กดดันจากปริมาณขายน้ำในทุกพื้นที่ที่อ่อนตัว QoQ จากกิจกรรมในภาคอุตสาหกรรมที่ลดลง อีกทั้งราคาขายน้ำเฉลี่ยทั้งในส่วนของ TTW และ PTW ปรับตัวลดลง โดยเป็นไปตามสูตรราคาขายน้ำที่อิงกับดัชนี CPI ภาคกลาง และ CPI ของประเทศ ถึงแม้ว่ายังมีแรงหนุนบางส่วนจากต้นทุนการผลิตที่ลดลง ตามค่าไฟฟ้าที่ปรับตัวลงก็ตาม ส่งผลให้กำไรขั้นต้นลดลง 1.3%qoq มาอยู่ที่ 886.6 ล้านบาท นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายทางการเงินลดลงอีก 4.9%qoq มาอยู่ที่ 34.8 ล้านบาท จากการทยอยชำระคืนหนี้ของทางบริษัท
Impact Insight
-
โดยรวมแล้วกำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 22.5% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569
-
เบื้องต้น ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ไว้ตามเดิมที่ 3.0 พันล้านบาท ลดลง 8.6%yoy ภายใต้สมมติฐานปริมาณน้ำฝนในปีนี้จะลดลงสู่ระดับปกติ ส่งผลให้รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ลดลง ขณะที่ธุรกิจน้ำประปาคาดยังเห็นการเติบโตได้ YoY จากปริมาณขายน้ำโดยรวมที่คาดเพิ่มขึ้นตามทิศทางการขยายตัวของทั้งภาคอุตสาหกรรมและภาคครัวเรือน ซึ่งคาดจะเข้ามาช่วยชดเชยกับราคาขายเฉลี่ยในปี 2569 ที่ลดลงได้
-
งวด 2Q68 คาดกำไรสุทธิจะฟื้นตัวขึ้น QoQ จากส่วนแบ่งกำไร CKP ที่ดีขึ้นตามช่วงฤดูกาล และธุรกิจน้ำประปาที่คาดปริมาณขายน้ำฟื้นตัว จากกิจกรรมภาคอุตสาหกรรมที่คาดปรับตัวดีขึ้น และความต้องการใช้น้ำในภาคครัวเรือนที่คาดสูงขึ้นในช่วงฤดูร้อน
Execution
-
มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2569 อยู่ที่ 10.5 บาท/หุ้น แม้ภาพใหญ่ปี 2569 จะเห็นผลประกอบการที่ลดลง YoY จากฐานสูงในปีก่อน แต่คาดว่ายังมีความสามารถในการจ่ายปันผลได้ในระดับสูง และสม่ำเสมอใกล้เคียงเดิม จึงคงคำแนะนำซื้อ เน้นลงทุนเพื่อรับปันผลสม่ำเสมอ 2 ครั้งปี คาดหวัง dividend yield ต่อปีราว 6-7%
