บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KCE ELECTRONICS (KCE TB)
ปรับขึ้นราคาได้ แต่ยังมีความเสี่ยงต้องติดตาม
-
บริษัทจะปรับขึ้นราคาขาย 10-12% แม้ไม่หักล้างต้นทุนที่ขึ้น 30-40% แต่อาศัย cost saving เข้าช่วย
-
หลังจากนี้หากต้นทุนไม่ปรับขึ้นต่อ มีโอกาสเห็นกำไรเร่งขึ้นใน 3Q26
-
ปรับเป้าขึ้นเป็น 35 บาท แต่ราคาหุ้นสะท้อนข่าวดีไปพอควรแล้ว
เตรียมปรับขึ้นราคา 10-12% ใน 3Q26
บริษัทอยู่ระหว่างทยอยปรับขึ้นราคา PCB ราว 10-12% โดยเริ่มปรับได้เล็กน้อยใน 2Q26 สัญญาใหม่จะเริ่มในเดือน มิ.ย. และจะปรับได้เต็มที่ใน 3Q26 ถือเป็นการปรับขึ้นน้อยกว่าตลาดที่มีการปรับขึ้นเฉลี่ย 15-35% เนื่องจากผู้บริหารต้องการแย่งส่วนแบ่งตลาดจากคู่แข่ง แม้การปรับขึ้นราคาที่ 10-12% จะไม่สามารถหักล้างต้นทุนที่ปรับขึ้นราว 30-40% ได้ทันที แต่บริษัทยังมั่นใจว่าผลบวกจากการทำ Cost saving ในช่วงที่ผ่านมา จะช่วยรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q26 ให้ทรงตัว q-q ที่ 17.7% ได้ และหากแนวโน้มต้นทุนไม่ปรับขึ้นต่อ คาดจะเริ่มอัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นได้ใน 2H26
ปรับเพิ่มกำไรปีนี้ คาดหวังกำไรเร่งขึ้นใน 2H26
ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ปี 2026 เติบโตราว 4-6% y-y (ยังไม่รวมผลของการปรับขึ้นราคา) ระยะสั้นคาดรายได้ 2Q26 จะปรับขึ้นราว 7% q-q และ 1.2% y-y และคาดมีกำไรปกติฟื้นตัวเป็น 206 ลบ. (+14.1% q-q, +10.4% y-y) และหากสถานการณ์เป็นไปตามที่ผู้บริหารให้วิว เราอาจได้เห็นอัตรากำไรขั้นต้น 3Q26 ขยับขึ้นเป็น 24-25% จากการปรับขึ้นราคาได้เต็มไตรมาส และคาดต้นทุนทรงตัว q-q มีความเป็นไปได้ที่กำไรในช่วง 2H26 จะปรับขึ้นสู่ระดับไตรมาสละ 430-450 ลบ. ได้อีกครั้ง เราปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2026 ขึ้น 36.5% เป็น 1.29 พันลบ. (+53.6% y-y) ด้วยสมมติฐานที่สอดคล้องกับวิวที่ผู้บริหารให้ (Best Case)
แต่ยังมีอีกหลายความเสี่ยงที่ต้องติดตาม
แม้เรามองบวกต่อการปรับขึ้นราคาควบคู่กับการทำ Cost saving แต่ยังมีความเสี่ยงที่ต้องติดตาม ได้แก่ 1) แนวโน้มราคาทองแดงและต้นทุนอื่นๆ 2) ปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบ ซึ่งปัจจุบันผู้บริหารระบุว่ายังไม่ถูกกระทบ ส่วนหนึ่งเพราะมีบริษัทย่อย Thai Laminate Manufacturer (TLM) เป็นผู้ผลิต CCL (Copper Clad Laminate) สามารถป้อนวัตถุดิบให้ได้ ในราคาที่ปรับขึ้นช้ากว่าการซื้อ CCL จากผู้ผลิตภายนอก อย่างไรก็ตาม TLM ต้องจัดหาวัตถุดิบนำเข้าอาทิ Copper Foil, Resin และโดยเฉพาะ Fiberglass ซึ่งมีปัญหาขาดแคลนในตลาดโลก และ TLM มีสต็อกไม่ยาวนักอยู่ที่ราว 1-1.5 เดือน และ 3) ราคา PCB ไม่สามารถทรงตัวสูงในระยะยาวได้ หากราคาวัตถุดิบปรับลงราคาขายจะถูกปรับลงเช่นกัน โดยรอบเจรจาราคาถัดไปอยู่ในช่วงปลายปี (รอบปกติ)
ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย แต่ยังแนะนำ ถือ ตามเดิม
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2026 ขึ้นเป็น 35 บาท โดยปรับ target PE ขึ้นเป็น 33x (เท่ากับค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง จาก Story ที่เป็นบวก หลังบริษัทได้อานิสงส์จากการปรับขึ้นราคาขาย แต่ราคาหุ้นปรับขึ้นแรง +77% YTD ได้สะท้อนข่าวดีไปพอควร ขณะที่ภาพคำสั่งซื้อไม่ได้แข็งแกร่งนัก (ไม่รวมการปรับราคา) เพราะรายได้ยังอยู่ในกลุ่ม Automotive ราว 70-75% ซึ่งภาพรวม demand ไม่ได้แข็งแกร่งเท่ากลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ AI จึงคงเรทติ้ง ถือ ตามเดิม และเน้นเป็นเก็งกำไรตามกระแสหุ้นเทค สำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้
