บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
WHA UTILITIES AND POWER (WHAUP TB)
1Q26 results at first glance
กำไรปกติ 1Q26 แข็งแกร่ง สูงกว่าเราและตลาดคาด 10-19%
Highlights
-
WHAUP รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 303 ลบ. เพิ่มขึ้น 84.7% q-q และ 35.3% y-y ดีกว่าเราคาด 10% และตลาดคาด 19% เนื่องจากบริษัทรับรู้รายได้จากค่าธรรมเนียมน้ำ (Capacity Charge) มากกว่าคาด หากหักรายการพิเศษ FX gain จากสินทรัพย์สกุลเงิน USD จากค่าเงินบาทอ่อน จะมีกำไรปกติ 159 ลบ. ลดลง 37% q-q และ 30.4% y-y
-
โดยกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นมาจากรายได้จาก Capacity Charge เพิ่มขึ้นเป็น 328 ลบ. (เทียบกับ 4Q25 อยู่ที่ 30.7 ลบ. และ 34.3 ลบ. ใน 1Q25) มากกว่าที่เราคาดไว้ที่ 260 ลบ. และรับรู้ FX gain 154 ลบ. จากสินทรัพย์สกุลเงิน USD จากค่าเงินบาทอ่อน
-
ขณะที่ผลดำเนินงานของโรงไฟฟ้า (SPP) ดีขึ้นมาก ทั้งปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น และ margin ที่ดีขึ้น จากต้นทุนราคาก๊าซที่ปรับลดลง ขณะที่ค่า Ft ปรับลงน้อยกว่า แต่เนื่องจากไตรมาสนี้โรงไฟฟ้าถ่านหิน IPP GHECO-1 ปิดซ่อมบำรุงทั้งไตรมาส ทำให้มีผลการดำเนินงานขาดทุน ทำให้มีส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วม 193 ลบ. พลิกจากกำไรในไตรมาสก่อนและปีก่อน
-
ส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานและดอกเบี้ยจ่ายลดลงเล็กน้อย q-q, y-y
Outlook
-
แนวโน้มกำไร 2Q26 จะยังแข็งแรง จากโรงไฟฟ้า GHECO-1 จะกลับมามีกำไรหลังกลับมาเดินเครื่องปกติ แม้โรงไฟฟ้า SPP จะได้ผลกระทบจากราคาก๊าซที่ปรับขึ้นมากกว่าค่า Ft ทำให้ margin ปรับลงเล็กน้อย เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026 ที่ 1.5 พันลบ. (+52% y-y) โดยประเมิน Capacity Charge ที่จะรับรู้เป็นรายได้ในปีนี้ประมาณ 500-600 ลบ./ปี อิงกับสัญญาขายน้ำให้ Data Center รายแรกในปี 2025 ( 28 ล้านลูกบาศก์เมตร/ปี ) ที่บริษัทคาดว่าจะสร้างรายได้ 600-700 ลบ./ปี
-
แม้ราคาหุ้นที่ถูกกดดันจากต้นทุนราคาก๊าซที่ปรับขึ้นจากผลของสงคราม แต่ราคาหุ้นปรับลงสะท้อนไปค่อนข้างมากแล้ว และระยะกลางถึงยาวยังมีอัพไซด์เพิ่มจากการขยายธุรกิจนิคมอุตสาหฯ ของกลุ่ม WHA อย่างต่อเนื่อง และโอกาสการเติบโตจากการลงทุนในธุรกิจโรงไฟฟ้าเพื่อขายไฟให้ Data Center ซึ่งยังไม่รวมอยู่ในประมาณการของเรา คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.90 บาท
