บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
WHA CORPORATION (WHA TB)
1Q26 results at first glance
กำไรปกติต่ำกว่าคาดจากผลขาดทุนของบริษัทร่วม
Highlights
-
WHA รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 1,508.3 ล้านบาท โดยมีรายการพิเศษเป็นกำไรจากการปรับมูลค่าของ WHAIER 737.4 ล้านบาท หักรายการดังกล่าวออกจะเป็นกำไรปกติ 770.9 ล้านบาท (-56.8% q-q, -62.3% y-y) ต่ำกว่าเราคาด 20% โดยหลักมาจากการรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทร่วม เทียบกับไตรมาสก่อนที่รับรู้เป็นส่วนแบ่งกำไร
-
ส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทร่วม 139.3 ล้านบาทใน 1Q26 ส่วนใหญ่มาจากการปิดซ่อมบำรุงตามแผนและนอกแผนของโรงไฟฟ้า Gheco-One แม้ว่าบริษัทร่วมในธุรกิจสาธารณูปโภคจะมีรายได้จาก Capacity charge เพิ่มขึ้น แต่ชดเชยไม่ได้อย่างไรก็ตาม
-
หากส่วนแบ่งจากบริษัทไม่ขาดทุน WHA จะมีกำไรประมาณ 900 ล้านบาท ใกล้เคียงคาด
-
ภาพรวมของธุรกิจหลักใน 1Q26 ไม่โดดเด่นจากการโอนที่ดินได้ไม่มากนัก 296 ไร่ (-415.3% q-q, -547.0% y-y) แต่อัตรากำไรขั้นต้นยังแข็งแกร่ง 58.4% แม้จะลดลง y-y เพราะฐานสูงใน 1Q25 แต่สูงกว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q25-4Q25 ค่อนข้างมากเนื่องจากมีการโอนที่ดินบางแปลงที่มีต้นทุนต่ำ
-
ธุรกิจโลจิสติกส์มีผลประกอบการที่ดีขึ้นจากการเร่งพัฒนาพื้นที่เฟสใหม่ๆ และได้รับการตอบรับที่ดีจากลูกค้า ล่าสุดมีพื้นที่คลังสินค้าภายใต้การบริหารรวมทั้งสิ้น 3.22 ล้าน ตร.ม. เข้าใกล้เป้า 3.4 ล้าน ตร.ม. สิ้นปี 2026 สำหรับรายได้ของธุรกิจโลจิสติกส์ใน 1Q26 +32.6% q-q, +38.0% y-y มีอัตรากำไรขั้นต้น 59.9% สูงขึ้นทั้ง q-q, y-y
Outlook
-
แม้กำไรปกติ 1Q26 คิดเป็น 16% ของประมาณการทั้งปี แต่คาดว่าจะเป็นไตรมาสที่กำไรต่ำสุดของปี เนื่องจากการโอนที่ดินจะทยอยเพิ่มมากขึ้นในช่วงที่เหลือของปี ทั้งนี้ WHA มี Backlog ในมือ รอการโอนกรรมสิทธิ์อีกประมาณ 1,426 ไร่ เราจึงยังคงประมาณการและราคาเป้าหมาย 5.30 บาท (อิง 2026E P/E 15x)
