บล.พาย:
CPALL: CP ALL PCL
กำไร 1Q26 ทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 61.00 บาท ด้วย Valuation ที่น่าสนใจ ปัจจุบันซื้อขายที่ราว 13xPE’26E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต พร้อมด้วยผลตอบแทนเงินปันผลคาดหวังระดับ 3%-4% รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 9.1 พันล้านบาท (+20%YoY, +26%QoQ) ดีกว่าที่เราและ BB consensus คาด 13% กำไรโต YoY หนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของ 7-11 ที่ +1.9% เราคาดว่าแนวโน้ม SSSG จะมีทิศทางที่ดีขึ้นต่อเนื่องใน 2Q26 จากสภาพอากาศที่ร้อนขึ้น ขณะที่ส่วนของต้นทุนค่าขนส่งคาดผลกระทบยังจำกัดสามารถบริหารจัดการปรับปริมาณสินค้าและเส้นทางขนส่งให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น
กำไร 1Q26 โต YoY และ QoQ
-
การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (7-Eleven) ที่ +1.9% ใน 1Q26 หนุนจากสภาพอากาศร้อนขึ้น เม็ดเงินสะพัดช่วงการเลือกตั้ง สินค้าใหม่ๆ การขยายเวลาจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ (ตามราชกิจจานุเบกษาประกาศปลดล็อกเวลาห้ามขายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ โดยขยายให้สามารถจำหน่ายได้ในช่วงเวลา 14.00 – 17.00 น. เพิ่มเติมจากเดิม ทำให้ขายได้ต่อเนื่องตั้งแต่เวลา 11.00 – 24.00 น.)
-
ยอดขายต่อบิลเพิ่มขึ้น YoY ที่ระดับ 90 บาทต่อบิล ใน 1Q26 จาก 88 บาทต่อบิล ใน 1Q25 จำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อวันลดลง YoY เป็น 958 คน ใน 1Q26 จาก 963 คนใน 1Q25
-
เปิดสาขาใหม่ 139 แห่งระหว่างไตรมาส (+4%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นไตรมาส 1/26 ที่ 16,084 สาขา
-
รายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) มาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 76.3% ใน 1Q26 เพิ่มจาก 76.1% ใน 1Q25 ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป และการเพิ่มสินค้าในหมวดอาหารพร้อมทาน
-
อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้น 20 bps YoY เป็น 28.1% ใน 1Q26 จาก 27.9% ใน 1Q25 หนุนจาก 1) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอาหารที่แข็งแกร่งเป็น 27.7% ใน 1Q26 จาก 27.4% ใน 1Q25 ผลจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มสินค้าอาหารพร้อมทานที่เพิ่มขึ้น และ 2) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกเหนือจากอาหารเพิ่มขึ้นเป็น 29.4% ใน 1Q26 จาก 29.3% ใน 1Q25 แต่การหดตัวอัตรากำไรขั้นต้นของ CPAXT ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมลดลง 10 bps YoY ใน 1Q26
-
อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขาย สำหรับส่วนธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้น YoY ที่ 28.3% ใน 1Q26 ตามค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้นสอดคล้องกับรายได้อื่นๆ ขณะที่ค่าใช้จ่ายรายการอื่นๆควบคุมได้ดี เช่น การปิดไฟบางส่วนแถวเว้นแถว เมื่อรวมกับ SG&A-to-sales ratio ของ CPAXT ที่ลดลง YoY จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดี ทำให้ Consolidated SG&A-to-sales ratio ของ CPALL ลดลง 10 bps YoY ที่ 19.8% ใน 1Q26
-
ผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT เพิ่มขึ้น 6%YoY ใน 1Q26 จากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงและการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีจากการยืดระยะเวลาตัดค่าเสื่อมราคาอุปกรณ์ Software IT
แนะนำ “ซื้อ” Valuation น่าสนใจ
มูลค่าพื้นฐานที่ 61.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
