บล.เอเซีย พลัส: 

AOT มองข้าม Low season เพื่อบินต่อ (Buy)

Flash Points

  • กำไรสุทธิ 2Q69 (ม.ค. – มี.ค.) ที่ 5.7 พันล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ มีกำไรปกติ 5.8 พันล้านบาท สูงกว่าฝ่ายวิจัยคาด 7% และตลาด 10% จาก Operating profit margin (OPM) ดีกว่าสมมติฐาน

  • กำไรปกติโต 11% YoY (+22% QoQ ตามฤดูกาล) หนุนด้วยรายได้เพิ่ม 3% เป็นไปในทิศทางเดียวกับผู้โดยสารระหว่างประเทศสูงขึ้น 4% จากความต้องการเดินทางช่วงต้นปี

  • รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์จากคู่ค้าในสนามบิน ยังทรงตัว YoY แม้ปีนี้ Duty free อยู่บนสัญญาใหม่ แต่ฐานงวด 2Q68ต่ำ เพราะการให้ส่วนลด (800 ล้านบาท)

  • OPM ที่ 41% (คาด 39%) เพิ่มขึ้นราว 1 ppt YoY จาก Operating leverage

  • CFO ราว 1 หมื่นล้านบาท (+9% YoY) ตามกำไรฯ ประกอบกับลูกหนี้การค้า (สั้น + ยาว) ยังลงต่อ สะท้อนลูกหนี้ในมาตรการช่วยเหลือ (หลักๆ คือ Duty free) ยังชำระเงินต่อเนื่อง

Impact Insight

  • กำไรปกติ 1H69 ยังยืนระดับสูงราว 1.1 หมื่นล้านบาท โดยทิศทางกำไรฯ 3Q69 ซึ่งเป็น Low season ของการท่องเที่ยวไทยและรับผลกระทบด้านการเดินทางจากสงครามชัดขึ้น

  • แนวโน้มกำไรฯ จะกลับมาฟื้นตัวงวด 4Q69 (ก.ค. – ก.ย.) หนุนด้วยการขึ้น PSC ผู้โดยสารระหว่างประเทศขาออกจาก 730 บาทเป็น 1,120 บาทต่อคน ตั้งแต่ 20 มิ.ย.

  • แม้ปรับลดประมาณการกำไรฯ ปี 2569 เพื่อสะท้อนผลจากสงครามตะวันออกกลาง แต่กำไรฯ ใหม่อยู่ใกล้เคียงกับตลาดคาด จึงมอง Downside ต่อราคาหุ้นจำกัด ขณะที่ยังคงประมาณการปี 2570 ภายใต้สมมติฐานการเดินทางทยอยกลับสู่สภาวะปกติตั้งแต่ ก.ย.

  • คาดกำไรฯ ปี 2569 อยู่ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท (1H69 คิดเป็นสัดส่วน 55%) สูงขึ้น 4% และปี 2570 (ต.ค. 69 – ก.ย. 70) ขยายตัวต่อเนื่องระดับ 57% มาอยู่ที่ 2.98 หมื่นล้านบาท ขับเคลื่อนด้วยการรับรู้ PSC ใหม่เต็มปี และ OPM ดีขึ้น เพราะการประหยัดจากขนาด

  • อิง DCF-WACC ที่ 6.2% ปรับไปใช้ FV ปี 2570 ที่ 63 บาท (เทียบเท่า PER 30 เท่า) เพื่อสะท้อนการทำกำไรระยะยาวหลังรับรู้ PSC ใหม่เต็มปี แม้ระยะสั้นผู้โดยสารยังมีแรงกดดันจากภาวะสงครามก็ตาม

Execution

  • คงแนะนำซื้อ หลังจากราคาหุ้น YTD ปรับขึ้นเพียง 0.5% เทียบ SET บวก 22% รับปัจจัยเสี่ยงไปพอควร แต่มองยังไม่สะท้อนแนวโน้มกำไรฯ ปีหน้า ที่เติบโตเด่นสุดในกลุ่มท่องเที่ยว

  • คาดราคาหุ้นจะเริ่มมีเสถียรภาพขึ้น หลังนักท่องเที่ยวต่างชาติผ่านจุดต่ำสุดเชิง MoM ตั้งแต่ พ.ค. ตามฤดูกาล หรือ Brent ลงไปต่ำกว่า 100 USD/bbl

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน