บล.เอเซีย พลัส:
AP กำไร 1Q69 ตามคาด…แรงส่งจากยอดโอนฯ (Buy)
Flash Points
-
1Q69 กำไรตามคาด 903 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.6% yoy แต่ลดลง 30% qoq ตามปัจจัยฤดูกาล โดยการเพิ่มขึ้นของกำไรมาจากยอดโอนฯ สูงขึ้น 25% yoy อยู่ที่ 9.3 พันล้านบาท เป็นแนวราบ 8.5 พันล้านบาท จากการส่งมอบต่อเนื่องของ Backlog และคอนโดฯ 800 ล้านบาท จากโอนฯ 2 คอนโดฯ ใหม่ Aspire อิสรภาพ และ Good Day สุขุมวิท 93
-
แม้การคุมค่าใช้จ่ายขายบริหารรัดกุมและการเพิ่มขึ้นของรายได้ ทำให้ SG&A/Sales ลดลงอยู่ที่ 16.8% จาก 20% งวดปีก่อน แต่การแข่งขันในตลาดที่สูงขึ้น และการใช้กลยุทธ์ด้านราคา คงบั่นทอนมาร์จิ้นขายฯ อ่อนตัวจาก 31.5% งวดปีก่อน เป็น 28% รวมถึงส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 48 ล้านบาท ลดลง 67% yoy เนื่องจากไม่มีโอนฯ คอนโดฯ JV ใหม่ ทำให้ Net Profit Margin 9.5% เทียบกับ 11.2% งวดปีก่อน และ 12.2% งวดก่อน
Impact Insight
-
เดือน เม.ย. มีวันหยุดยาว และไม่มีเปิดโครงการใหม่ ทำให้ Presale ยังไม่สูงนัก 2.83 พันล้านบาท (+19% จากปีก่อนที่มีผลกระทบแผ่นดินไหว) และ 4M69 รวม 1.4 หมื่นล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 29% ของเป้าบริษัทและฝ่ายวิจัย
-
เดือน พ.ค.-มิ.ย. จะเปิด 12 โครงการ มูลค่า 1.71 หมื่นล้านบาท ในนี้เป็น 1 คอนโดฯ คาดหนุนยอดขายเร่งตัวขึ้น และผลักดัน Presale 2Q69 กรอบ +/- 1 หมื่นล้านบาท
-
แม้กำไร 1Q69 คิดเป็น 19% ของเป้ากำไรทั้งปี 4.72 พันล้านบาท แต่คงประมาณการเดิม เนื่องจาก 2Q69 คาดกำไรสูงขึ้นจาก 1Q69 รองรับด้วย Backlog แนวราบที่มีอยู่ราว 1.85 หมื่นล้านบาท และการโอนฯ ต่อเนื่องของ 2 คอนโดฯ ใหม่จากงวดก่อน
-
การส่งมอบคอนโดฯ ใหม่อีก 3 โครงการ มูลค่า 9.3 พันล้านบาท (ยอดจอง 70%) และการเปิดแนวราบใหม่จำนวนมาก จะเป็นปัจจัยสนับสนุนการดำเนินงาน 2H69 > 1H69
-
ราคาน้ำมันปัจจุบันมีผลต่อราคาวัสดุก่อสร้างเพิ่มขึ้น คาดกระทบต่อต้นทุนรวมกลุ่มแนวราบสูงขึ้นเฉลี่ย 1.2-1.7% และต่อราคาขายไม่เกิน 1% โดยบริษัทประเมินจะเริ่มเห็นผลปลายปีนี้ หรือ ต้นปี 2570 อย่างไรก็ดีให้น้ำหนักต่อ Sentiment ตลาดในเรื่องกำลังซื้อมากกว่าการเพิ่มขึ้นของค่าก่อสร้าง
Execution
-
คงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปีนี้ที่ 12.00 บาท (อิง PER 7 เท่า) จากการมี Backlog ระดับสูง 3.96 หมื่นล้านบาท, การเงินแข็งแกร่ง มี Net Gearing ต่ำ 0.64 เท่า, ราคาหุ้นมี PER ซื้อขาย 5 เท่า และปันผลปี 2569 สูงเฉลี่ยกว่า 7% ต่อปี
