บล.เอเซีย พลัส:
BCH 1Q69 ใกล้เคียงคาด (Buy)
Flash Points
-
งวด 1Q69 กำไรปกติ 268 ล้านบาท ใกล้เคียงประมาณการฝ่ายวิจัยที่ 276 ล้านบาท ลดลง 18.5% YoY และ 11.6% QoQจากแรงกดดันต้นทุน รพ.ที่เพิ่มขึ้น ทั้งค่าแพทย์, ค่ายาและเวชภัณฑ์ ตลอดจนค่าเสื่อมราคาหลังขยายกำลังการให้บริการ แม้ BCH มีปรับขึ้นค่าบริการบางส่วนเพื่อสะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้น แต่ยังไม่พอชดเชยทั้งหมด ส่งผลให้ Gross Margin ลดลงเหลือ 26.2% จาก 28.1% ใน 1Q68 ขณะที่ SG&A/Sales เพิ่มเป็น 14.0% จาก 12.9% ปีก่อน ตามค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขาย, ค่าซ่อมบำรุงเครื่องมือแพทย์ที่สูงขึ้น
-
ด้านรายได้ รพ. ลดลง 1.8% QoQ จากฤดูกาล แต่ทรงตัว YoY โดยรายได้ประกันสังคมเติบโต 4.2% YoY จากการเข้าใช้บริการกลุ่มโรคเรื้อรัง, ตรวจสุขภาพ, ทันตกรรม และ Sleep Test อย่างไรก็ดี ยังไม่สามารถชดเชยรายได้ผู้ป่วยเงินสดที่ชะลอตัว 2.3% YoY โดยเฉพาะ OPD ลดลง 5.1% YoY จากผลกระทบการปิดชายแดนไทย-กัมพูชา, การปรับปรุงพื้นที่ให้บริการ รวมถึงฐานรายได้จากผู้ป่วยโรคทางเดินหายใจที่สูงผิดปกติปีก่อน แม้ IPD เพิ่มขึ้น 1.3% YoY จากการเข้ารับบริการของต่างชาติ โดยเฉพาะกาตาร์, UAE ที่เร่งเข้าใช้บริการก่อนเดือนรอมฎอน รวมถึงบางส่วนไม่สามารถเดินทางกลับประเทศได้จากสงครามอิหร่าน ส่งผลให้ระยะเวลาพักรักษาตัวต่อเนื่องถึงเดือน มี.ค. อีกทั้งยังได้รับแรงหนุนเพิ่มเติมจากการเติบโตของผู้ป่วยเมียนมาร์
Impact Insight
-
ผลการดำเนินงาน 1Q69 คิดเป็นราว 22% ของประมาณการทั้งปี ขณะที่แนวโน้ม 2Q69 คาดกำไรปกติปรับลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากแรงกดดันต้นทุนที่เร่งตัว ประกอบกับเป็นช่วง Low Season ของผู้ป่วยไทยจากวันหยุดยาว และกำลังซื้อที่อ่อนแอตามผลกระทบราคาน้ำมันจากสงครามอิหร่าน แม้เริ่มเห็นผู้ป่วยตะวันออกกลางทยอยฟื้นตัวในเดือน เม.ย. หลังพ้นช่วงรอมฎอน และความตึงเครียดจากสงครามที่ผ่อนคลายลง แต่ยังไม่เพียงพอชดเชยแรงกดดันโดยรวม
-
ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 69 ที่ 1,223 ล้านบาท ลดลง 2.7% YoY
Execution
-
คงราคาเหมาะสมอิง DCF อยู่ที่ 11.00 บาท คิดเป็น Upside 20% โดยฝ่ายวิจัยคาดหวังการฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี จาก Pent-up demand ในผู้ป่วยตะวันออกกลาง, การเข้าสู่ High season ของผู้ป่วยไทย รวมถึง Upside จากการปรับเพิ่มค่าเหมาจ่ายรายหัวประกันสังคม และความคืบหน้าของผู้ป่วยคูเวต GOP คงคำแนะนำ “ซื้อ”
