บล.เอเซีย พลัส:
BDMS ฟื้นตัวค่อยเป็นค่อยไป (Buy)
Flash Points
-
รายได้ รพ. เดือน เม.ย. เติบโตเล็กน้อย 1%YoY โดยมีแรงหนุนจากรายได้ผู้ป่วยไทยที่เพิ่มขึ้น 2%YoY โดยเฉพาะกลุ่มโรคซับซ้อนซึ่งยังมีดีมานด์ต่อเนื่อง ขณะที่ผู้ป่วยโรคทั่วไปหรือเคสไม่เร่งด่วนชะลอลงจากแรงกดดันด้านเศรษฐกิจและค่าครองชีพที่สูงขึ้น ส่งผลให้ผู้ป่วยบางส่วนหันไปใช้สิทธิภาครัฐมากขึ้น ด้านผู้ป่วยต่างชาติลดลง 3%YoY จากตะวันออกกลางหดตัว 36%YoY และ CLMV ที่ลดลง 12%YoY อย่างไรก็ดีหากไม่รวม 2 ปัจจัยดังกล่าว รายได้ต่างชาติยังเติบโตถึง 10%YoY จากเมียนมาร์ที่เพิ่มขึ้น 34%YoY, สหรัฐฯ สูงขึ้น 26%YoY และยุโรป เพิ่มขึ้น 8%YoY โดยคาดว่าผู้ป่วยต่างชาติโดยเฉพาะตะวันออกกลาง จะทยอยฟื้นตัวมากขึ้น MoM หลังสิ้นสุดเดือนรอมฎอนและสถานการณ์สงครามที่คลี่คลายมากขึ้น
-
แม้รายได้ดีขึ้น YoY แต่ต้นทุนยังอยู่ในระดับสูงจากค่าแพทย์ เวชภัณฑ์ และค่าเสื่อมราคาจากการขยาย รพ.ใหม่ รวมถึงผลกระทบช่วงเริ่มต้นของแพ็กเกจใหม่ที่กดดันมาร์จิ้นเล็กน้อย ขณะเดียวกันเข้าสู่ Low season ของผู้ป่วยไทย ประกอบกับฐานโรคไข้หวัดใหญ่ที่สูงในปีก่อน ส่งผลให้กำไร 2Q69 คาดทรงตัว YoY และอ่อนตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
-
ด้านผู้บริหารยังคงเป้ารายได้ รพ.ปี 69 เติบโต 2-4%YoY
Impact Insight
-
ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรปกติปี 69 ที่ 15,918 ล้านบาท ลดลง 1.7%YoY ภายใต้สมมติฐานรายได้ รพ. 108,187 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.6%YoY ซึ่งถือว่า Conservative สะท้อนความไม่แน่นอนของปัจจัยภายนอก โดยเฉพาะข้อจำกัดด้านการเดินทางระหว่างประเทศ, จำนวนเที่ยวบินยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ และราคาตั๋วเครื่องบินที่ยังอยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ดีคาดการดำเนินงานจะฟื้นตัวมากขึ้นช่วงครึ่งหลังจาก Pent-up demand ของผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะตะวันออกกลาง หากสถานการณ์สงครามคลี่คลายมากขึ้น ประกอบกับเข้าสู่ช่วง High Season ของผู้ป่วยไทย อีกทั้งมาร์จิ้นมีแนวโน้มฟื้นตัวจากแพ็กเกจบริการที่เริ่มส่งผลเชิงบวก ควบคู่การบริหารต้นทุนและคุมค่าใช้จ่ายอย่างเข้มงวด ซึ่งจะช่วยเสริมความสามารถในการทำกำไรโดยรวมได้ในระยะถัดไป
Execution
-
คงราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF ที่ 23.00 บาท โดยมี Upside ราว 24% ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ซื้อ”
