บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
EASTERN POLYMER GROUP (EPG TB)
อัตรากำไรที่ดีขึ้นหนุนการปรับเพิ่มประมาณการ (BUY)
-
คาดกำไรปกติ 1QFY27 สูงสุดในรอบ 11 ไตรมาส จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวต่อเนื่องและรายได้ที่ยังเติบโต
-
ปรับเพิ่มประมาณการปี FY27–FY29 จาก Aeroflex ที่รายได้เติบโตแข็งแกร่งและ EPP ที่อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัว
-
ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 8.50 บาท คงคำแนะนำซื้อจากแนวโน้มที่สดใส
คาดกำไรปกติ 1QFY27 สูงสุดในรอบ 11 ไตรมาส
เราคาดกำไรปกติ 1QFY27 ที่ 418.6 ล้านบาท (+19.7% q-q, +28.2% y-y) สูงสุดในรอบ 11 ไตรมาส จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวต่อเนื่องและรายได้ที่ยังเติบโตแข็งแกร่ง แม้ได้รับผลกระทบจากสงครามตะวันออกกลางและความผันผวนของราคาน้ำมัน เราคาดรายได้รวมอยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท (+2.6% q-q, +4.8% y-y) หนุนโดย Aeroflex และ EPP ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดเพิ่มเป็น 35.1% สูงสุดในรอบ 5 ไตรมาส แม้คาดว่าจะมีการตั้งสำรอง ECL ของบริษัทร่วมในแอฟริกาใต้ราว 40–60 ล้านบาท แต่คาดกำไรสุทธิยังสูงที่ 368.6 ล้านบาท (-2.9% q-q, +38.3% y-y)
Aeroflex และ EPP ยังเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโต
Aeroflex ยังคงเป็นธุรกิจหลักที่ขับเคลื่อนกำไร โดยคาดรายได้ 1QFY27 ที่ 1.1 พันล้านบาท (+7% q-q, +6% y-y) และอัตรากำไรขั้นต้น 48.5% จากการทยอยปรับราคาขาย ขณะที่อุปสงค์เชิงโครงสร้างจากการประหยัดพลังงาน การลงทุน Data Center และการขยายภาคอุตสาหกรรม รวมถึงการขยายกำลังการผลิตของ Aeroflex USA อีก 25% ตั้งแต่ August 2026 จะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตในระยะถัดไป ส่วน EPP ยังคงได้รับผลดีจากการปรับกลยุทธ์มุ่งสู่ลูกค้าอุตสาหกรรม โดยคาดรายได้ 1QFY27 ที่ 749.6 ล้านบาท (-6.1% q-q, +17.0% y-y) และอัตรากำไรขั้นต้น 17.5% สูงสุดในรอบ 4 ปี
แนวโน้มกำไรยังสดใส ปรับเพิ่มประมาณการปี FY27–FY29
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรในช่วงที่เหลือของ FY27 จึงปรับเพิ่มกำไรปกติปี FY27 ขึ้น 11% เป็น 1.6 พันล้านบาท (+15.7% y-y) เป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และปรับเพิ่มประมาณการปี FY28–FY29 ขึ้นเฉลี่ย 7% จากการปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของ Aeroflex และ EPP รวมถึงปรับลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ส่งผลให้คาดกำไรปกติช่วง FY27–FY29 เติบโตเฉลี่ย 8.0% CAGR (เดิม 5.5%) โดย Aeroflex และ EPP ยังคงเป็นธุรกิจหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร
ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 8.50 บาท คงคำแนะนำซื้อ
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 8.50 บาท (จาก 6.00 บาท) จากการปรับ Target EV/EBITDA ขึ้นเป็น 10.5 เท่าเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี แม้คาด EBITDA และกำไรปกติปี FY27 ทำสถิติสูงสุด แต่ความสามารถในการทำกำไรและ ROE ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี FY22 จึงมองว่าการ Re-rating ยังมีข้อจำกัด ยังคงแนะนำซื้อ จากความเป็นผู้นำในธุรกิจฉนวน การเติบโตของ Aeroflex และ EPP รวมถึงฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง
