บล.กสิกรไทย:
MAJOR แนวโน้มธุรกิจโรงภาพยนตร์ฟื้นตัวต่อเนื่องในปีนี้
ประเด็นสำคัญ
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ของ MAJOR เมื่อวันที่ 11 พ.ค. และมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ MAJOR แม้ว่าการเติบโตของรายได้ธุรกิจโรงภาพยนตร์ที่แข็งแกร่ง 21% YoY ในไตรมาส 1/2569 จะได้รับแรงหนุนหลักจากภาพยนตร์ไทยที่ประสบความสำเร็จสูง แต่ผู้บริหารยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มธุรกิจโรงภาพยนตร์ในอนาคต จากทิศทางอุตสาหกรรมโลกที่ปรับตัวดีขึ้น รายได้จากบ็อกซ์ออฟฟิศของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 15% YTD และเริ่มเห็นแนวโน้มที่สตูดิโอภาพยนตร์กลับมาใช้กลยุทธ์ฉายในโรงก่อนอย่างชัดเจน
การเปลี่ยนแปลงนี้รวมถึงแผนการสร้างคอนเทนต์ฮอลลีวูดที่มีคุณภาพสูงขึ้น และการทยอยขยายระยะเวลาฉายเฉพาะในโรงภาพยนตร์กลับไปใกล้ระดับ 90 วัน จากเดิมที่อยู่เพียง 30-45 วัน นอกจากนี้ ผู้บริหารมองว่าความเป็นไปได้ของการควบรวมกิจการของสตูดิโอฮอลลีวูดจะสร้าง ความร่วมมือมากกว่าจะเป็นความเสี่ยงต่อปริมาณภาพยนตร์
แนวโน้มไตรมาส 2/2569
จากการพูดคุยกับผู้บริหาร รายได้จากบ็อกซ์ออฟฟิศของไตรมาส 2/2569 จนถึงปัจจุบัน (ข้อมูล ณ วันที่ 10 พ.ค.) อยู่ที่ 146 ลบ. จากภาพยนตร์ 5 อันดับแรก นำโดย Gohan (61 ลบ.), Lee Cronin’s The Mummy (29 ลบ.) และ The Super Mario Galaxy Movie (23 ลบ.) เทียบกับ 455 ลบ. ในไตรมาส 2/2568 เราคาดว่าภาพยนตร์ที่เตรียมเข้าฉายในช่วงที่เหลือของไตรมาสจะช่วยสนับสนุนแนวโน้มต่อเนื่อง
มุมมองของเรา
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ MAJOR จากทิศทางอุตสาหกรรมที่ปรับตัวดีขึ้นและแหล่งผลิตคอนเทนต์ที่มั่นคงมากขึ้น แม้ไตรมาส 2/2569 อาจเผชิญฐานสูงจากภาพยนตร์ฮอลลีวูดที่แข็งแกร่งในปีก่อน แต่เราคาดว่าคุณภาพกำไรจะปรับตัวดีขึ้นตามแนวโน้มบ็อกซ์ออฟฟิศที่กลับสู่ภาวะปกติ การกลับมาใช้กลยุทธ์ฉายในโรงก่อน และการขยายระยะเวลาฉายเฉพาะในโรงภาพยนตร์ให้นานขึ้น จะช่วยเพิ่มความชัดเจนของรายได้และสนับสนุนอุปสงค์โรงภาพยนตร์อย่างต่อเนื่อง
แนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MAJOR ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อิงวิธีรวมส่วนของกิจการ (SOTP) ที่ 9.6 บาท เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ MAJOR จาก 1) การกลับมาของอุปสงค์โรงภาพยนตร์ในระดับที่ยั่งยืนมากขึ้น 2) อัตรากำไรที่ทยอยฟื้นตัวในระยะกลาง และ 3) การบริหารเงินทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นผ่านโครงการซื้อหุ้นคืนที่คาดว่าจะเกิดขึ้น
