บล.พาย:
AAV: Asia Aviation PCL
1Q26 กำไรปกติเติบตามคาด
ผลประกอบการงวด 1Q26 ของ AAV ยังไม่ถูกกดดันจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นแต่อย่างใด ขณะที่การเพิ่มจุดบินที่สนามบินสุวรรณภูมิหนุนให้ผู้โดยสารในช่วงดังกล่าวเติบโตมาอยู่ที่ 6.2 ล้านคน สูงสุดเป็นสถิติใหม่รายไตรมาส และทำให้มีกำไรปกติสูงถึง 1,381 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ อย่างไรก็ตามแนวโน้มในช่วง 2Q เราคาดว่าจะเห็นผลขาดทุนอย่างมากจากการเริ่มรับรู้ต้นทุนน้ำมันแล้ว ขณะที่การปรับราคายังทำได้ไม่เต็มที่ แม้ AAV จะมีการลดต้นทุนอื่นอย่างการลดเที่ยวบินลงก็ตามเราจึงยังคงประมาณการขาดทุนทั้งปีไว้เท่าเดิม
1Q26 กำไรสุทธิ 841 ล้านบาท (-39%YoY,-48%QoQ)
-
AAV รายงานกำไรสุทธิ 841 ล้านบาท (-39%YoY,-48%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่สุทธิเป็นขาดทุนประมาณ 540 ล้านบาท มีกำไรปกติที่ 1,381 ล้านบาท (+7%YoY,+32%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตได้จากการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ส่วนเพิ่มจาก 4Q25 ตามจำนวนผู้โดยสาร (+4%QoQ)
-
รายได้ที่ 13,530 ล้านบาท (+2%YoY,+1%QoQ) โดยมีจำนวนผู้โดยสารรวม 6.2 ล้านคน (+11%YoY,+4%QoQ) แบ่งเป็นในประเทศ 4.3 ล้านคน (+16%YoY,+6%QoQ) และระหว่างประเทศ 1.9 ล้านคน (+2%YoY,+3%QoQ) ขณะที่ค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 1,836 บาท/คน (-6%YoY,-3QoQ) เกิดการแข่งขันที่มากขึ้น ด้านปริมาณที่นั่งรวมอยู่ที่ 7 ล้านที่นั่งทรงตัวจาก 4Q25 (+10%YoY) เติบโตมากเส้นทางในประเทศ (+18%YoY,+1%QoQ) ขณะที่เส้นทางระหว่างประเทศลดลง 4%YoY,-1%QoQ รวมแล้ว AAV มีอัตราบรรทุกผู้โดยสารที่ 88% ดีขึ้นจาก 87% ใน 1Q25 และ 84% ใน 4Q25
-
ต้นทุนหลักที่ 10,533 ล้านบาท ทรงตัวจาก 4Q25 แต่+3%YoY จากค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายด้านพนักงาน ขณะที่ค่าใช้จ่ายน้ำมันลดลงจากราคาน้ำมัน (-6%YoY) และปริมาณการใช้น้ำมัน (-4%YoY) รวมแล้ว AAV มีกำไรขั้นต้น 22.1% ลดลงจาก 22.4% ใน 1Q25 แต่ดีขึ้นจาก 21.2% ใน 4Q25 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 796 ล้านบาท (-14%YoY,-11%QoQ) จากค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลง รวมแล้ว AAV มีกำไรจากการดำเนินงาน 2,201 ล้านบาท (+8%YoY,+13%QoQ)
2Q26 เพิ่มราคาชดเชยราคาน้ำมัน
ภาพรวมช่วง 2Q26 จากผลของราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมากตั้งแต่ มี.ค. โดย AAV รับมือด้วยการปรับค่าโดยสารขึ้นตั้งแต่เดือน เม.ย. เป็นต้นมา ซึ่งเฉลี่ยสูงถึง 2,700 บาท/คน (แต่ทั้งไตรมาสยังมีค่าโดยสารเดิมที่ยังไม่ปรับเพิ่มอยู่ทำให้ราคาทั้งไตรมาสคาดเพิ่มขึ้นได้ 20%YoY) ส่วนการปรับลดเที่ยวบินในช่วง 2Q26 ปรับลดลง 12%YoY (ในประเทศ -9% ระหว่างประเทศ -18%) โดยปรับการใช้เครื่องบินเหลือประมาณ 42 ลำ ทั้งนี้อัตราบรรทุกผู้โดยสารเฉลี่ยจากการจองตั๋วล่วงหน้าในงวด 2Q26 อยู่ที่ระดับ 42%
แม้น้ำมันเริ่มลดลง แต่ยังไม่กลับสู่ปกติ คงประมาณการเดิม
แม้ปัจจุบันราคาน้ำมันเครื่องบินจะเริ่มเห็นการปรับตัวลดลงบ้างจากระดับ 200 เหรียญฯ/บาร์เรล มาอยู่ที่ระดับ 150 เหรียญฯ/บาร์เรล แต่จะเริ่มเห็นผลในช่วง 3Q26 เป็นต้นไป เพราะ 2Q26 ราคาตั๋วส่วนใหญ่ยังเป็นราคาเดิมที่ยังไม่สะท้อนต้นทุนน้ำมันที่เพิ่มขึ้น รวมแล้วเราจึงยังคงประมาณการขาดทุนกว่า 4,162 ล้านบาทไว้เท่าเดิมก่อนแม้ผลประกอบการงวด 1Q26 จะออกมาดี สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วยแรงกดดันจากน้ำมัน แต่ด้วยส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมที่ 1.17 บาท (1.6XPBV/26E) มากกว่า 10% เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
