บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Amata Corporation (AMATA.BK/AMATA TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: กำไรสูงกว่าคาดถึง 60%
Event
ผลประกอบการ 1Q69
Impact
กำไรสุทธิ 1Q69 แข็งแกร่งกว่าคาดที่ 1.38 พันล้านบาท (+65% YoY และ +32% QoQ)
กำไร 1Q69 ของ AMATA สูงกว่าทั้งเราและ consensus คาดถึง 60% เมื่อเปรียบเทียบ YoY รายได้จากการขายที่ดินในนิคมฯ (IE land sales) เพิ่มขึ้น 30% อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาทจากการโอนที่ดินในโครงการชลบุรี 1 และ 2 รวม 306 ไร่ (+10%) ซึ่งรวมถึงการขายให้กลุ่มดาต้าเซ็นเตอร์ (90 ไร่) และส่วนที่เหลือเป็นลูกค้ากลุ่มอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์และไฟฟ้า โดยมีราคาขายเฉลี่ยที่ 8 ล้านบาท/ไร่ (+18.5%) ด้วย gross margin ที่ 57.4% (+2.5ppt) ส่วนรายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคและค่าเช่าก็เพิ่มขึ้น 3% YoY อยู่ที่ 1.46 พันล้านบาท ขณะที่ สัดส่วนคชจ. SG&A/sales ลดลง 2.8ppt YoY ที่ 10% และอัตราภาษี (effective tax rate) ลดลงที่ 11% (จากปกติที่ 20%) เพราะที่ดินบางแปลงที่โอนใน 1Q69 ยังได้รับสิทธิยกเว้นภาษีภายใต้โครงการ BOI ปลอดภาษีอยู่
ราคาขายที่ดินสูงขึ้นและค่าใช้จ่ายลดลงช่วยเพิ่มกำไร QoQ
ยอดขายที่ดิน IE 1Q69 ของ AMATA ลดลง 14% QoQ จากยอดโอนที่ลดลงเหลือ 306 ไร่ (518 ไร่ใน 4Q68) แต่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้นถึง 45% แม้ gross margin ลดลง 6ppts ทางด้านรายได้จากสาธารณูปโภคและค่าเช่าทรงตัว QoQ แต่ได้ gross margin ดีขึ้นที่ 31% (+4ppt) ส่วนที่กำไรเติบโต QoQ ที่ 32% จากคชจ. SG&A ลดลง 21% กับต้นทุนการเงินลดลง 8.5% และอัตราภาษีก็ลดลงอีก 6ppts
อยู่ระหว่างปรับประมาณการทั้งปีและราคาเป้าหมายใหม่
เนื่องจากกำไร 1Q69 คิดเป็นสูงเกือบ 50% ของประมาณการกำไรทั้งปีในปัจจุบันของเรา เราจึงอยู่ระหว่างการทบทวนประมาณการและราคาเป้าหมายใหม่ ทั้งนี้ ประมาณการยอดขายที่ดินปัจจุบันของเราที่ 1.50 พันไร่ (1Q69 ขายได้แล้ว 106 ไร่) ยังต่ำกว่า guidance ของบริษัทที่ 2.80 พันไร่มาก (ประเทศไทย 1.65 พันไร่ เวียดนาม 550 ไร่ และลาวอีก 600 ไร่ ส่วนประมาณการยอดโอนที่ดินทั้งปีของเราที่ 1.50 พันไร่ (-9% YoY) (ปัจจุบันขายได้แล้ว 20% ใน 1Q69) นอกจากนี้ ประมาณการ gross margin ทั้งปีของเราที่ 43-44% และราคาขายเฉลี่ยที่ 5-6 ล้านบาท/ไร่ ยังต่ำกว่าตัวเลขจริงใน 1Q69 แต่ประมาณการค่าใช้จ่ายรวมและต้นทุนการเงินดูเหมือนจะสูงเกินไป
Valuation & Action
ขณะนี้ เราอยู่ระหว่างปรับประมาณการ ราคาเป้าหมาย และคำแนะนำการลงทุน AMATA ใหม่หลังจะได้รับข้อมูลเพิ่มเติมจากการประชุมนักวิเคราะห์ (21 พ.ค. 69)
Risks
อัตราการเติบโต GDP ชะลอตัว, ต้นทุนค่าสาธารณูปโภคและค่าวัดสุก่อสร้างที่สูงขึ้น รวมถึงการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ, ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและกระแสเงินลงทุนจากต่างประเทศ (FDI) ชะลอลง
