บล.เอเซีย พลัส:
MASTER 1Q69 ดีกว่าคาดจากส่วนแบ่งกำไรพาร์ทเนอร์ (Buy)
Flash Points
-
งวด 1Q69 กำไรปกติอยู่ที่ 61 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการฝ่ายวิจัยที่ 56 ล้านบาท แม้ลดลง 15.3%QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ยังเติบโต 9.4%YoY จากส่วนแบ่งกำไร บ.ร่วม ที่เพิ่มขึ้นเป็น 18 ล้านบาท จาก 8 ล้านบาท ใน 1Q68 และ 13 ล้านบาท ใน 4Q68 สะท้อนการฟื้นตัวชัดเจนของ บ.กรวินฯ ขณะเดียวกันอัตรา SG&A/Sales อยู่ที่ 39.0% ลดลงจาก 41.1% ในปีก่อน จากการบริหารต้นทุนและกลยุทธ์การตลาดที่เริ่มมีเสถียรภาพ อย่างไรก็ดีอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวที่ 51.6% ต่ำกว่าคาดและลดลงจาก 54.5% ในปีก่อน ท่ามกลางการแข่งขันด้านราคาที่ยังรุนแรงในหัตถการหลัก เช่น จมูก, ยกคิ้ว, ดึงหน้า และดูดไขมัน แม้มีการลดต้นทุนบุคลากรแล้วก็ตาม
-
ด้านรายได้ รพ. ลดลง 8.0%YoY จากการชะลอตัวของลูกค้าต่างชาติ โดยเฉพาะในเดือน มี.ค. ที่ได้รับผลกระทบจากสงครามอิหร่าน, ราคาตั๋วเครื่องบินที่สูงขึ้น และช่วงเดือนรอมฎอนที่กระทบลูกค้าอินโดฯ แม้ว่าช่วงเดือน ม.ค. – ก.พ. ยังเติบโต 2-3%YoY จากการฟื้นตัวของลูกค้าไทยหลังปรับกลยุทธ์การขายใหม่ แต่ยังไม่เพียงพอชดเชยรายได้ที่หายไปได้ทั้งหมด
Impact Insight
-
ผลการดำเนินงานปกติ 1Q69 คิดเป็นราว 24% ของประมาณการทั้งปี ขณะที่แนวโน้ม 2Q69 คาดว่ากำไรปกติจะฟื้นตัว QoQ จากการกลับมาใช้บริการของลูกค้าอินโดฯ หลังสิ้นสุดเดือนรอมฎอน ประกอบกับสงครามอิหร่านที่เริ่มผ่อนคลาย ซึ่งเอื้อให้ลูกค้าต่างชาติกลุ่มอื่นๆ อาทิ ยุโรป ทยอยกลับมาใช้บริการมากขึ้น อย่างไรก็ดีอุปสงค์จากลูกค้าไทยมีแนวโน้มทรงตัวท่ามกลางแรงกดดันจากการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง, กำลังซื้อในประเทศที่ชะลอตัว รวมถึงภาระค่าครองชีพที่ปรับสูงขึ้นตามราคาน้ำมัน
-
ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 69 ไว้ที่ 251 ล้านบาท เติบโต 12.0%YoY
Execution
-
คงราคาเหมาะสมอิง DCF ที่ 12.00 บาท ซึ่งมี Upside สูง 48% จากราคาหุ้นปัจจุบันที่ปรับตัวลงแรงก่อนหน้า ฝ่ายวิจัยคาดว่าผลการดำเนินงานจะทยอยฟื้นตัวดีขึ้น โดยเฉพาะในช่วงครึ่งหลังของปีจากปัจจัยฤดูกาล คงคำแนะนำ “ซื้อ”
